外汇储备与黄金储备 - 国家外汇管理局数据显示，截至2025年上半年外汇储备规模重回3.3万亿美元以上，其中纯金储备连续8个月增长至7390万盎司 [2] - 央行增持黄金并非绝对影响金价的因素，例如2012-2016年各国央行净购金期间国际金价下跌37%，2024年4-10月中国暂停增持但国内金价仍上涨19.3% [2] - 央行增持黄金更多是外汇储备结构调整的战略举措，而非短期套利目的 [3] 黄金价格驱动因素 - 2022-2025年国内金价从368元/克涨至825元/克（+124%），国际金价涨幅超110%，创1975年以来最大涨幅，主因地缘动荡、美元走弱等宏观避险需求 [3] - 黄金ETF资金流动显示市场分歧：2025Q2全球黄金ETF净流出123吨（三年最大），SPDR持仓量3-5月下降24.2吨，但同期中国金银珠宝零售额同比增长12.3% [4] - 当前金价可能已充分计入"百年大变局"预期，6月上海金交所成交量达3.68吨显示部分投资者获利了结 [5] 黄金投资特性 - 黄金投资回报关键在于长期持有，短期持有因无利息收入且波动率高于股市，收益率可能偏低 [5] - 实物黄金交易存在较高摩擦成本，回购价普遍较购买价低10%以上 [5] - 当前金价处于历史高位，普通投资者需警惕追高风险，避免背离避险配置初衷 [5]