大类资产核心观点 - 黄金：地缘冲突难以实质性停火叠加美联储下半年可能降息，美元贬值预期推动黄金牛市延续，中期目标上调至4200美元[2] - 原油：地缘风险溢价消退叠加欧佩克增产，供需平衡向供给过剩倾斜，下半年油价预计维持60-70美元区间，极端情况下可能下探55美元[2] - 现货铜：全球铜库存紧张，LME铜库存下降80%至10万吨，仅能满足1.2天消费需求，未来铜价可能突破5.30美元[2][40] 权益市场表现 - 美股：关税冲击淡化叠加美联储降息预期，市场流动性充裕推动美股重回上升趋势[3][41] - 日经225：外资4月净买入3.68万亿日元创纪录，市盈率12倍处于低位，中期可能突破42500点[3][43] 宏观经济展望 - 美国：一季度GDP同比增长2.1%创8季度新低，失业率稳定在4%-4.2%区间，CPI从3%降至2.4%但关税可能推升下半年通胀[11][14][15] - 欧洲：上半年经济表现靓丽但受关税政策影响，下半年经济改善可能放缓欧央行降息步伐[21][22] - 全球贸易：美国与多国达成关税协议框架，贸易紧张局势趋缓但局部摩擦仍存[22] 商品市场供需 - 原油供给：欧佩克+累计增产137万桶/日，闲置产能超400万桶/日，美国页岩油盈亏平衡成本升至65美元/桶[27][28][31] - 原油需求：IEA/EIA/OPEC预计2025年需求增量分别为80/79/138万桶/日，美国商业原油库存同比下降7.91%[32][35] - 铜供需：2025-2027年预计分别短缺10/7/37万吨，新能源领域用铜增速提升至2.5%-2.8%[40]