燃料油期货表现偏弱原因 - 地缘风险溢价回落导致燃料油期货在原油系品种中表现偏弱 [1] - 估值较高叠加欧佩克+持续提速增产 市场预期高硫燃料油供给将持续增加 2025年需求旺季无法完全消化供应增量 供需格局逐步转为宽松 [1] - 高估值导致多头获利了结需求增长 欧佩克+加速增产及俄乌、以伊冲突缓和后资金快速离场 [1] 高硫燃料油供需格局变化 - 2024年三季度以来因发电需求增长、欧佩克持续减产、伊朗和俄罗斯被制裁等因素 高硫燃料油估值持续走高 2025年上半年处于历史高位 [1] - 欧佩克+7月5日最新产量政策出炉 供应压力增大 中重质油供给量快速增加冲击高硫燃料油发电需求 [1] - 5-8月为中东和南亚发电需求旺季 但发电需求高峰未出现 中东市场未出现抢购高硫燃料油情况 库存充足 [1] 航运需求变化 - 2025年安装脱硫塔的船舶数量增速放缓 根据DNV数据 2025年增速约为2024年一半 [1] - 高硫燃料油在船用市场份额提升空间收窄 航运加注需求增速将放缓 [1] 中国市场政策影响 - 中国税收政策调整抑制高硫燃料油进料需求 燃料油进口暂定税率从1%统一调整为3% [2] - 2025年中国炼厂进项燃料油抵扣比例根据各月出率抵扣 进口成本攀升 加工经济性走弱 进口量显著回落 [2] 高硫燃料油基本面展望 - 基本面偏弱 高估值压力、欧佩克+高速增产、需求预期回落等因素压制价格上涨空间 [2] - 中长期单边逻辑可考虑高位择机做空 [2]