核心观点 - J&T在2Q25表现出色 东南亚市场包裹量同比增长66%至16.9亿件 推动整体包裹量平均增长24% [1][2] - 招银国际将2025年盈利预测上调18% 目标价从6.9港元上调至10港元 维持买入评级 [1] - 公司认为在东南亚市场的份额优势进一步扩大 成为香港市场的独特投资标的 [1][2] 东南亚市场表现 - 2Q25包裹量同比增长66%至16.9亿件 增速较1Q25的50%进一步加快 [2] - 增长主要受益于Temu、Shein和TikTok在该地区的强劲销售 [2] - 管理层认为公司在包裹量增长方面已显著领先主要竞争对手 [2] 中国市场表现 - 2Q25包裹量同比增长15%至56亿件 增速较1Q24的27%有所放缓 [3] - 最大客户为拼多多 其次是抖音和阿里巴巴 [3] - 高价值的逆向物流和个人订单占中国总包裹量的7% [3] - 由于激烈的价格竞争带来不确定性 管理层态度保守 [3] 新兴市场表现 - 2Q25包裹量同比增长24%至8900万件 主要由巴西市场驱动 [4] - 今年开始与Mercado Libre合作 [4] - 更多电商平台进入巴西市场 为公司提供增长机会 [4]