文章核心观点 - 资深投资专家陈光明与霍华德·马克斯认为，当前中国资产价格存在低估，持有或增配中国资产有望在未来持续获得回报 [1][12] - 投资应秉持长期“耕种”心态而非短期“狩猎”心态，避免择时，利用市场波动带来的价格与价值偏离机会 [2][13][14] - 中国在科技创新（如人工智能）等领域展现出全球竞争力，且国内产业链完备高效，长期发展潜力被海外投资人低估 [7][8][9][10] 宏观经济和市场周期 - 美国经济因其经济活力、自由市场、法治、技术与管理创新、自然资源及深厚资本市场等优势，在过去80-100年处于全球领先地位 [3] - 尽管当前美国政府行为引发对其国际参与可信度的质疑，但综合来看，美国仍是全球最适合大量投资资金流入的地方之一 [3] - 美国股市总市值占全球50%，但其GDP仅占全球约1/4，引发了关于“美国例外论终结”的讨论 [2] 市场波动时如何应对 - 面对市场因不确定性（如关税政策）导致的剧烈波动，应将价格下跌视为“商品打折”的买入机会，而非离场信号 [5] - 在2024年4月市场因关税政策出现疲软时，橡树资本积极部署了资本并受益于后续复苏 [5] - 同期中国资产也出现巨大波动，睿远基金进行了明显加仓，主因中国对美出口依赖已降低（上市公司收入中涉美出口约3%），且企业准备更充分、市场更分散 [5] - 认为市场剧烈下跌更多反映短期风险偏好变化，对长期基本面的实际影响小于股市表现 [6] 中国市场与创新机遇 - DeepSeek作为中国人工智能公司，打破了美国科技巨头在AI产业的垄断格局，标志着中国在具有吸引力的科技领域具备全球竞争力 [7] - DeepSeek的案例表明，中国许多企业的创新能力和价值可能被低估，其以相对有限的资金、时间和本土团队取得了远超预期的成果 [8] - 中国的创新广泛发生于各行各业，在科技、AI、创新药等领域均处全球前沿，与美国同为全球最具创新的两个地方 [9][10] - 中国拥有全球最完备、效率最高、成本最低的产业链，并在持续快速迭代进化 [10] - 前几年市场悲观时将中国与日本类比，但中国房地产泡沫远小于当年日本，且持续的创新活力与日本“失去的30年”有巨大区别 [10] - 在熊市尾端，中国市场估值极低，海外投资人存在认知偏差，只看到悲观面而忽略了正在展现的乐观面 [10] 价值投资实践 - 价值投资的全球基本原理一致，即以低于内在价值的价格买入，其前提是市场经济和公司所有权归属股东的治理结构 [11] - 在中国实践价值投资的差异在于：企业内在价值的稳定性和持续性相对偏弱，发展周期更短，评估难度更大，需根据新信息及时更新评估 [11] - 作为新兴市场，中国市场价格波动更大，这为准确判断价值的投资者提供了获取更好回报的机会，同时更多价值投资者也有助于减少市场波动 [11] - 中国市场更大的波动性和内在价值的不确定性，对投资者克制情绪、抵抗贪婪与恐惧的人性弱点提出了更高要求 [12] - 几年前全球投资者宣称中国“不可投资”是过度反应，像橡树资本这样持有或增配中国头寸的投资者已获得并将继续获得回报 [12] - 当心理认知偏差导致价格低估价值时，就创造了价值投资者可利用的机会，这在中国市场已成为现实 [12] 如何面对不确定性 - 未来总是不确定的，宏观、政治、地缘政治及经济尤其易受突发事件影响，这导致价格过度波动，应利用此类机会而非被其击败 [13] - 过去5年或20年，全球金融危机、疫情、地缘冲突、通胀与利率起伏等事件加剧了环境的不稳定感，但不应忽略不确定性始终存在的事实 [13] - 从长远看，美国和中国是全球经济增长的引擎，不应做空任何一方 [13] - 长期、耐心、认真地致力于投资，远比试图猜测市场时机并频繁进出更为成功，绝大多数投资者不具备把握市场时机的能力 [13][14] - 在中国市场的牛市中应保持警惕、降低风险偏好；在熊市中当大众认为不可投资时，则应站在对立面，买入并持有优秀企业 [16] - 2020年中国市场类似美国“漂亮50”高峰期，好公司价格昂贵需警惕；2021年“赛道投资”盛行时，对竞争力存疑但行业趋势好的公司更加谨慎 [16]