业绩预期 - 阿斯麦将于7月16日公布第二季度业绩 摩根士丹利预计订单量可观 主要受益于中国市场需求和台积电复苏 [1] - 摩根士丹利预计2025年第二季度订单量将超过40亿欧元 中国市场销售额占比可能从20%提升至25% [1] - 市场预计阿斯麦将公布稳健业绩 订单金额超过40亿欧元 主要驱动因素是中国需求转折点和台积电EUV订单恢复 [2] - 摩根士丹利预计阿斯麦可能上调2025财年中国销售比例指引至27%-29% 此前为25% 并有望达到325亿欧元收入指引中间值 [2] EUV技术发展 - 从2017年N7节点到2023年N3节点 阿斯麦收入从90亿欧元增长至280亿欧元 复合年增长率约20% 显著高于晶圆制造设备行业平均水平 [3] - EUV技术引入后收入加速增长 但摩根士丹利预计未来设备性能增长将转向系统性能 因光刻层数增长已达极限 [3] 行业周期分析 - 当前周期缺乏特殊增长驱动因素 阿斯麦需依赖产能扩充和中国受补贴支持的支出 但基础设施建设对领先领域设备支出影响有限 [4] - 缺乏个人电脑和智能手机等终端市场支持 台积电不太可能重现2022财年资本支出大幅增长情况 预计2027财年前不会再现 [4] - 市场结构更高效(1家代工厂而非3家) 摩根士丹利预计2024-2027年阿斯麦营收增长率将保持在11%-13%水平 [4]