稳定币市场概况 - wind稳定币指数自6月3日发布至7月11日最大涨幅超过40% [1] - 全球稳定币总市值超过2500亿美元（截至6月10日），USDC和USDT合计市场份额达84% [2] - 2024年稳定币总交易额达15.6万亿美元（ARK口径）或27.6万亿美元（德银口径），超越Visa和Mastercard总和 [6] Circle业务分析 - USDC总市值约600亿美元（2025Q2），占稳定币市场份额24% [2] - 核心收入来源为储备收入（2023-2024年占比99%），2022-2024年营收分别为7.72亿/14.5亿/16.76亿美元 [3] - 主要成本为向Coinbase支付的分销费用（2024年9亿美元占营收54%），2024年毛利率39% [4] 财务表现 - 2023年首次盈利2.68亿美元，2024年净利润1.56亿美元（同比降42%） [5] - 期间费用率从2022年65%降至2024年29%，规模效应显现 [5] - 2024年PE-TTM最高达373x，7月11日仍维持287x [6] 行业竞争格局 - 市场呈双寡头格局：USDT占60%份额，USDC占24% [2] - Circle差异化优势包括多链发行能力、与龙头企业合作、上市后透明度提升 [9] - 与Coinbase战略合作构成稳定币生态基础，共同扩大市场规模 [5] 政策与宏观影响 - 美国参议院通过《GENIUS法案》，要求稳定币100%锚定美元资产 [8] - 美国政府预期2030年稳定币规模达3.7万亿美元（CAGR 80%） [7] - 稳定币扩张有助于消化美债需求，缓解传统买家减少的压力 [8] 市场预期 - 主流预期2035年稳定币规模达4万亿美元（当前16倍，CAGR 32%） [7] - 投资者高估值反映对稳定币赛道长期增长潜力的乐观预期 [6][9] - 美元稳定币或成为维系美元霸权地位的新型工具 [7][8]