核心观点 - 公司GLP-1药物Mounjaro和Zepbound需求强劲 2025年第一季度合计销售额达61.5亿美元 占总营收48% 成为关键增长驱动力 [1][8] - 尽管2024年下半年销售低于预期 但2025年Q1因国际新市场拓展、产能提升及美国定价策略调整实现复苏 [2][8] - 预计2025年Q2 Mounjaro和Zepbound销售额将分别达45亿和31亿美元 增长动力来自美国市场渗透加深及国际市场份额提升 [3][8] 产品表现 - Mounjaro（糖尿病适应症）和Zepbound（肥胖适应症）上市不足三年即成为核心产品线 [1] - 公司近期推出Zepbound低价瓶装剂量 并为自费患者提供新优惠方案以刺激美国销售 [2] - 肿瘤药物Verzenio、免疫药物Taltz等传统产品保持稳定增长 新上市药物Omvoh、Ebglyss、Jaypirca、Kisunla均贡献收入增量 [4] 行业竞争格局 - 美国肥胖药物市场规模预计2030年达1000亿美元 公司与诺和诺德目前主导该领域 [5] - Mounjaro/Zepbound直接竞争诺和诺德的Ozempic（糖尿病）和Wegovy（肥胖） 后者两款药物占诺和诺德Q1总营收64% [5] - Viking Therapeutics等竞争对手快速跟进 其肥胖药物VK2735皮下制剂已进入后期研究阶段 口服制剂中期研究数据将于年内公布 [6] 财务与估值 - 公司股价年内表现优于行业平均水平 [7] - 当前远期市盈率29.66倍 高于行业平均15.16倍 但低于五年均值34.54倍 [10] - 2025年每股收益预期维持21.92美元 2026年预期从30.91微调至30.84美元 [11]