核心观点 - 尿素市场呈现供大于求格局 价格重心持续下移 预计后市将呈现阶段性波动 企业可针对不同期货合约采取差异化套期保值策略以规避风险 [1][6] 供应分析 - 2025年上半年尿素产量合计3600万吨 同比增加420万吨 增幅13.2% 预计全年产量或突破7300万吨 同比增加800万至900万吨 [1] - 三、四季度多家企业将陆续投产 预计新增产能分别为150万吨和130万吨 下半年日均产量或维持在19.5万至22万吨的水平 [1] 需求分析 - 农业需求下半年将以小麦底肥需求为主 受天气条件及作物种植周期阶段性影响 [3] - 复合肥需求受磷肥、钾肥供应紧张及尿素价格触底反弹驱动 预计7月至9月底开工率有望回升并对尿素需求形成支撑 之后将回落至低位 [3] - 工业需求略显疲软 火电发电量同比下降导致脱硫脱硝需求增量空间缩小 液氨改尿素替代增量有限 三聚氰胺与脲醛树脂需求同比减少 [3] - 出口需求在5月法检放开政策实施后逐步释放 目前月均出口量约50万吨 预计全年出口总量将达200万吨 [3] 库存分析 - 当前尿素企业库存维持在93万吨 显著高于历史同期 二季度去库存进程中断 5月下旬至6月中旬出现逆季节性累积 [4] - 回顾2023年4月底类似累库情况后 5月底起去库存速度加快 带动尿素价格从底部持续回升 [4] 后市展望与价格预测 - 7月底至8月 受复合肥企业原料补库及出口订单船期集中推动 尿素价格预计整体偏强运行 [6] - 9月农业需求进入淡季叠加新增产能释放 尿素预计重回偏弱运行态势 [6] - 10月至12月市场需求主要来自淡储及复合肥企业原料补库 商家逢低买入 预计尿素稳中偏弱运行为主 [6] 套期保值策略建议 - 2509合约可逢低布局多单 复合肥企业可利用该合约提前锁定尿素原料价格以规避上行风险 [6] - 2601合约以逢高布空为主 尿素原料库存较高的复合肥企业可通过该合约进行卖出套保以规避下行风险 [6] - 淡储企业可在收储前借助2601合约锁定低价 收储完成后在2605合约高价区间为储备尿素进行卖出套保以实现风险对冲 [6]