公司基本面分析 - 预计2025~2026年EPS分别为0.92元、1.10元，CAGR为62% [1] - 当前股价对应2025年P/E为20.2x，目标价27港元对应2025年P/E 27x，较当前有35.3%上行空间 [1] - 持有海域金矿70%股权，达产后年产黄金15-20吨，权益产量10.5-14吨，或成国内最大在产黄金矿山之一 [2] - 海域金矿品位高（早期6克/吨），年均单位矿石采选总成本340元/吨，经济效益预期较好 [2] 国际化扩张 - 2024年6月私有化铁拓矿业并完成西金矿业收购 [3] - 铁拓矿业拥有科特迪瓦阿布贾露天金矿项目88%权益，未来9年年均产金5.28吨 [3] - 西金矿业科马洪金矿年产可达1.77吨，公司或以此为支点加速国际化，目标实现"国内一半、国外一半"布局 [3] 股东与管理层 - 紫金矿业为第二大股东，直接+间接持有海域金矿44%股权，双方在技术、投资等五大领域协同 [4] - 2023年管理层履新后费用率持续下降，治理改善驱动盈利释放动能增强 [4] 行业与金价趋势 - 降息交易推动实际利率下行，黄金ETF持仓尚未系统性买入，潜在增长空间大 [5] - 全球央行持续净购金，新兴国家增持需求旺盛，去美元化趋势支撑金价 [5] 成长逻辑差异 - 市场关注短期金价与业绩，但公司内生外延增长具备三至五年可持续性，优质资源布局将转化为长期业绩支撑 [6] 潜在催化剂 - 金价上行、海域金矿等项目进展及产能扩张超预期 [7]