金融界5月29日消息，上证指数高开高走，中证香港300上游指数 (H300上游，H30100)报2474.02点。 数据统计显示，中证香港300上游指数近一个月上涨8.71%，近三个月上涨10.63%，年至今上涨5.02%。 据了解，中证香港300主题指数系列从中证香港300指数样本中根据中证行业分类选取符合相应主题的证 券作为指数样本，反映了在香港交易所上市各主题证券的整体表现。该指数以2004年12月31日为基日， 以1000.0点为基点。 从指数持仓来看，中证香港300上游指数十大权重分别为：中国海洋石油（29.31%）、中国石油股份 （12.7%）、中国神华（10.38%）、紫金矿业（9.79%）、中国石油化工股份（9.47%）、中国宏桥 （3.57%）、中煤能源（3.32%）、招金矿业（3.14%）、兖矿能源（2.77%）、洛阳钼业（2.28%）。 从中证香港300上游指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。 从中证香港300上游指数持仓样本的行业来看，石油与天然气占比51.89%、煤炭占比18.54%、贵金属占 比14.87%、工业金属占比10.17%、稀有金属占比2.98%、油 ...

黄金市场走势 - 国际金价延续2024年上涨态势，COMEX黄金最高涨至3509.9美元/盎司，随后进入震荡调整阶段 [1] - 全球贸易战风险上升此前支撑金价，但随着中美经贸会谈取得进展，避险情绪短期减退 [1] - 本轮黄金牛市区别于2019年避险行情，核心上涨逻辑为"全球货币环境长期宽松+去美元化持续推进" [3] - 美元在各国央行外汇储备占比从60%降至57.8%，代表价值万亿美元的信任投票转移 [3] 黄金需求与央行购金 - 2025年一季度全球黄金投资需求量551.9吨，同比大增170% [3] - 全球央行净购金量达244吨，中国央行连续6个月增持黄金，4月末储备7377万盎司 [3] - 各国央行长期"去美元化"战略调整成为金价长期底部支撑 [4] - 高盛预计央行黄金购买量将保持高位，全球平均储备占比20%是新兴国家中期目标 [5] 上游矿企战略布局 - 招金矿业启动"黄金资源倍增计划"，设立1亿元专项勘查基金，建立"扩能+勘探+并购"三位一体增长引擎 [1] - 公司提出"精准勘探+战略并购"双轮驱动模式，找矿模式从"遍地开花式"调整为"集中突破式" [6] - 运用三维地质建模、大数据靶区预测等技术提升勘探效率，单位增储成本较行业均值降低37% [6][7] - 2023年以来累计完成22个高品位项目并购，矿业权面积激增799%，相当于"再造7个招金矿业" [7] 招金矿业资源储备 - 厄瓜多尔金王矿业项目探获新增资源储量141吨黄金，单项目估值突破300亿元 [7] - 在全球顶级金矿带锁定超1000吨黄金资源潜力，市场价值超千亿人民币 [7] - 通过指数级扩张资源版图和技术突破，为未来十年优质产能释放奠定基础 [7] 市场机构观点 - 麦格理预计美国预算前景恶化将推升通胀，金价可能在第三季度创历史新高 [5] - 穆迪下调美国债务评级，指出大规模财政赤字将恶化财政状况 [5] - 高盛指出2022年至今央行黄金购买量增加5倍，需求将持续提振金价 [5]

以招金在海外的重点项目之一厄瓜多尔金王矿业为例，通过创新找矿思路，该项目已探获新增黄金资源 量141吨，单项目估值突破300亿元，成为全球金矿开发的又一标杆案例。不仅如此，招金矿业还在西非 Birimian绿岩带、南美安第斯成矿带、中国胶东郯庐断裂带、甘肃北山成矿带等全球顶级金矿带锁定了 超1000吨黄金资源潜力，潜在市场价值超过千亿人民币。 上述这一系列布局不仅验证了招金矿业"聚焦核心成矿带、锚定高潜力资源"的战略前瞻性，同时通 过"并购-勘探-开发"全链条高效协同，招金矿业成功为未来十年产能爆发式增长奠定了资源基石，持续 巩固其在全球黄金产业中的领跑者地位。 哪怕是置于全球视角之下，以黄金为代表的贵金属大概都算得上是2025年以来最耀眼的资产了。在美国 特朗普政府加征关税推高通胀及全球经济的不确定性、美元信用弱化、各国央行竞相增持黄金等等因素 的共同催化之下，金价在过去几个月时间里接连刷新历史新高。 黄金强势演绎"王者归来"，这也让二级市场里的金矿企业收获了比以往更高的关注度。不过，就发展特 性而论，矿山资源行业其实是一个典型的讲究长期主义的行业。置身其中想要脱颖而出，便需要围绕优 质资源进行长期的挖掘与 ...

金融界5月9日消息，上证指数下跌0.30%，中证香港300上游指数 (H300上游，H30100)报2293.53点。 本文源自：金融界 数据统计显示，中证香港300上游指数近一个月上涨8.15%，近三个月下跌2.93%，年至今下跌2.65%。 据了解，中证香港300主题指数系列从中证香港300指数样本中根据中证行业分类选取符合相应主题的证 券作为指数样本，反映了在香港交易所上市各主题证券的整体表现。该指数以2004年12月31日为基日， 以1000.0点为基点。 从中证香港300上游指数持仓样本的行业来看，石油与天然气占比51.69%、煤炭占比18.07%、贵金属占 比15.59%、工业金属占比9.95%、稀有金属占比3.15%、油气开采与油田服务占比1.06%、其他有色金属 及合金占比0.48%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收 购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。 从指数持仓来看，中证香港300上游指数十大权重分别为：中国海洋石油（29 ...

报告公司投资评级 - 行业为原材料业/黄金及贵金属，6 个月评级为买入（首次评级），当前价格 18.84 港元，目标价格 29.6 港元 [5] 报告的核心观点 - 招金矿业是高潜力金企，在资源潜力与运营管理上有管理赋能、产量跃升、成本优势 3 大优势，助力其在金价上行周期中获领先地位 [1] - 基于黄金货币与金融属性，利好金价因子持续深化，2025 年黄金价格有望上升 [3] - 测算 2025 - 2027 年公司归母净利润为 36.1/46.4/57.6 亿元，对应 PE 为 18.5/14.4/11.6X，给予招金矿业 2025 年估值 27X，对应目标市值 975 亿元，目标价 27.5 元，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 招金矿业：资源实力雄厚的领先金企 - 发展历程：招金矿业 2004 年成立，2006 年在港交所上市，位于“中国金都”山东招远，核心金矿有蚕庄、夏甸等，国内建成山东、甘肃、新疆三大产金基地，2015 年后开启海外收购，2024 年完成西金矿业 60%股权收购 [12] - 经营管理：2022 年紫金矿业以 40.6 亿元收购招金矿业 20%股份成第二大股东，引入四位高管加入管理层；紫金矿业有丰富矿山运营管理经验，以“五大协同”赋能招金矿业 [15][17] - 财务分析：营业收入稳步增加，21 年产量降、22 年产能未全释放、23 年产能充分释放；规模效应凸显，费用率显著降低；长期盈利能力稳定，发展稳健 [18][19][24] 存量资源实力雄厚，增量矿山投产在即 - 资源端：保有黄金矿产资源量超 1300 吨，可采储量超 500 吨，业务遍及全国主要产金区域；海域、大尹格庄等四座金矿为资源主力矿山，合计保有资源量占比 70%；资源储备靠前，市值/资源比位于较低水平 [29][30][31] - 生产端：主要产品为矿产金和加工金，矿产金是主要收入和利润来源；近年来矿产金产量整体维稳于 20 吨附近，同业对比产量居前列，后续产量有望进一步提升 [36][38] - 成本端：近年来克金综合成本中枢有所抬升，2018 - 2023 年单位成本 CAGR 为 7.4%；成本涨幅可控，单位利润随金价上涨大幅增长；成本管控优秀，克金成本处于同业下游水平 [39][41] - 增量矿山端： - 海域金矿：由招金与紫金共同持股，2021 年取得采矿许可证；位于主要黄金成矿带，深部找矿潜力足；保有资源量大、品位高，开采前景好，年产量有望达 15 吨以上，成本低廉，经济效益显著；预计 2025 年投产 [44][45][49] - 铁拓矿业：2024 年招金完成对其全资持股；阿布贾金矿矿体禀赋优秀，资源储备丰富，正处爬产期，预计年均产金 5.3 吨，矿区增储空间充足，有望新增产量 2.6 吨/年 [53][54][56] - 科马洪金矿：2024 年招金间接控股；位于非洲塞拉利昂，属近产大型矿山，扩产完成后年产量有望达 2.3 吨，找矿潜力大 [57] 黄金：多因子持续深化，金价有望持续攀高 - 2024 年金价复盘：COMEX 金和沪金年内涨幅分别为 27.08%和 27.84%；24H1 地缘政治风险和央行购金彰显黄金避险价值，24H2 降息预期和美国大选影响金价 [60][61] - 2025 年金价展望： - 货币属性：中期特朗普关税政策或推高通胀，财政赤字率攀升使黄金抗通胀属性凸显；长期美元信用弱化，各国央行增持黄金推升金价 [65] - 金融属性：中期美元指数或周期性见顶，欧元与日元升值预期加大其下行概率；长期美国进入降息周期，推升金价 [65] - 黄金商品与权益的“剪刀差”有望迎来修复：2024 年以来内盘黄金股与黄金经历修复 - 背离 - 修复三个阶段；背离原因是资产属性不同、购买力量复杂、业绩预期方差大；修复动力是美元信用弱化加速金价上行，黄金矿企利润对金价敏感窗口开启；当下黄金股估值处于五年期 20%分位，板块修复兼具空间与动力 [91][92][99] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：存量矿山单位利润有望上行，增量矿山产量增长增厚利润；预计 2025 - 2027 年矿产金产量分别为 21.4 吨、24.4 吨、26.4 吨，铜产量 5000 吨/年；黄金均价为 730、750、800 元/g，铜均价为 7、7.4、7.9 万元/吨；克金成本为 220、210、210 元/g；测算销售收入为 157.9/183.6/210.5 亿元，毛利为 86.5/107.2/128.5 亿元 [106] - 投资建议：选取可比公司计算 2024 年平均 PE 为 32.8X，考虑招金矿业优势及港股折价，给予 2025 年估值 27X，对应目标市值 975 亿元，目标价 29.6 港币，首次覆盖给予“买入”评级 [108]

报告公司投资评级 - 行业为原材料业/黄金及贵金属，6 个月评级为买入（首次评级），当前价格 18.84 港元，目标价格 29.6 港元 [5] 报告的核心观点 - 招金矿业是高潜力金企，在资源潜力与运营管理上有管理赋能、产量跃升、成本优势 3 大优势，助力其在金价上行周期中获领先地位 [1] - 基于黄金货币属性与金融属性，利好金价的因子持续深化，2025 年黄金价格有望继续上升 [3] - 测算 2025 - 2027 年公司归母净利润为 36.1/46.4/57.6 亿元，对应 PE 为 18.5/14.4/11.6X，给予招金矿业 2025 年估值 27X，对应目标市值 975 亿元，目标价 27.5 元，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 招金矿业：资源实力雄厚的领先金企 - 发展历程：招金矿业 2004 年成立，2006 年在港交所上市，位于“中国金都”山东招远，核心金矿有蚕庄、夏甸等，国内建成山东、甘肃、新疆三大产金基地，2015 年后开启海外收购，2024 年完成西金矿业 60%股权收购 [12] - 经营管理：2022 年紫金矿业以 40.6 亿元收购招金矿业 20%股份成第二大股东，引入四位高管加入管理层；紫金矿业有丰富矿山运营管理经验，以“五大协同”赋能招金矿业 [15][17] - 财务分析：营业收入稳步增加，21 年产量降、22 年产能未全释放、23 年产能充分释放；规模效应凸显，费用率显著降低；长期盈利能力稳定，发展稳健 [18][19][24] 存量资源实力雄厚，增量矿山投产在即 - 资源端：保有黄金矿产资源量超 1300 吨，可采储量超 500 吨，业务遍及全国主要产金区域；海域、大尹格庄、阿布贾、夏甸金矿为资源主力矿山，合计保有资源量占比 70%；资源储备靠前，市值/资源比位于较低水平 [29][30][31] - 生产端：主要产品为矿产金和加工金，矿产金是主要收入和利润来源；近年来矿产金产量维稳于 20 吨附近，2024 年产量 18.34 吨，同比+4.3%；产量稳居同业前列，后续有望进一步提升 [36][38] - 成本端：2018 - 2023 年单位成本 CAGR 为 7.4%，2024H1 克金成本下降；成本涨幅可控，单位利润随金价上涨大幅增长；成本管控优秀，克金成本处于同业下游水平 [39][41] - 增量矿山端： - 海域金矿：招金矿业权益 70%，2021 年取得采矿许可证；位于主要黄金成矿带，深部找矿潜力足；保有资源量大、品位高，开采前景好，年产量有望达 15 吨以上，成本低廉，经济效益显著；预计 2025 年投产 [44][45][49] - 铁拓矿业：2024 年招金矿业完成全资持股；阿布贾金矿矿体禀赋优秀，资源储备丰富，为体内第三大矿山；正处爬产期，预计年均产金 5.3 吨，增储空间充足 [53][54][56] - 科马洪金矿：2024 年招金矿业间接控股；位于非洲塞拉利昂，属近产大型矿山，扩产后年产量有望达 2.3 吨，找矿潜力大 [57] 黄金：多因子持续深化，金价有望持续攀高 - 2024 年金价复盘：COMEX 金涨幅 27.08%，沪金涨幅 27.84%；24H1 地缘政治风险和央行购金彰显黄金避险价值，24H2 降息预期和美国大选影响金价 [60][61] - 2025 年金价展望： - 货币属性：中期特朗普关税政策或推高通胀，美国财政赤字率攀升凸显黄金抗通胀属性；长期美元信用弱化，各国央行增持黄金推升金价 [65] - 金融属性：中期美元指数或周期性见顶，欧元与日元升值预期加大其下行概率；长期美国进入降息周期推升金价 [65] - 黄金商品与权益的“剪刀差”有望迎来修复：2024 年以来内盘黄金股与黄金经历修复 - 背离 - 修复三个阶段；背离原因是资产属性不同、购买力量复杂、业绩预期方差大；修复动力是美元信用弱化加速金价上行，黄金矿企利润对金价敏感；当下黄金股估值处于五年期 20%分位，板块修复兼具空间与动力 [91][92][99] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：存量矿山单位利润有望上行，增量矿山产量增长增厚利润；2025 - 2027 年矿产金产量分别为 21.4 吨、24.4 吨、26.4 吨，黄金均价为 730、750、800 元/g，克金成本为 220、210、210 元/g；测算销售收入为 157.9/183.6/210.5 亿元，毛利为 86.5/107.2/128.5 亿元 [106] - 投资建议：选取可比公司 2024 年平均 PE 为 32.8X，考虑招金矿业优势及港股折价，给予 2025 年估值 27X，对应目标市值 975 亿元，目标价 29.6 港币，首次覆盖给予“买入”评级 [108]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 招金矿业2025年一季度营收29.38亿元同比增52.27%、归母净利润6.59亿元同比增197.76%，业绩超预期 [1] - 金价抬升驱动业绩，2025年Q1黄金均价2807美元/盎司同比增38.3%，公司利润率大幅增长 [2] - 公司加强资源扩张，24年新增金资源量261.16吨，海域金矿未来贡献可期 [3] - 2024年与紫金等成立招金瑞宁持有中润资源20%股权，斐济项目有望增产 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为29.76、32.51、43.08亿元，对应PE分别为20/18/14X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度营收29.38亿元同比增52.27%、环比降20.78%，归母净利润6.59亿元同比增197.76%、环比增15.61% [1] - 2025 - 2027年预计营业收入为179.16、187.54、213.22亿元，增长率分别为55.1%、4.7%、13.7% [5] - 2025 - 2027年预计归属母公司股东净利润为29.76、32.51、43.08亿元，增长率分别为105.1%、9.3%、32.5% [5] 价格与费用 - 2024年黄金均价2382美元/盎司同比增22.6%，Q4均价2660美元/盎司同比增34.6%、环比增7.6%；2025年Q1黄金均价2807美元/盎司同比增38.3%、环比增5.5% [2] - 2025年Q1公司管理/研发/财务费用3.26/0.38/0.79亿元，占营收比重12.70%/3.10%/4.68%，同比-1.98/-1.85/-2.09pct [2] 利润情况 - 2025年Q1毛利率48.51%同比增8.27pct，对比2024全年增9.36pct；净利率28.26%同比增13.81pct，对比2024全年增12.23pct [2] - 2025年一季度公允价值变动净收益0.08亿元同比减0.22亿元，投资收益0.11亿元同比增0.39亿元 [2] 资源扩张 - 24年投资并购两个海外项目，加大现有矿山探矿投入，新增金资源量261.16吨，年末金资源量达1446.16吨，可采储量517.54吨 [3] 项目进展 - 海域金矿已全面进入建设快车道，5条竖井2024年全部贯通，TBM完成组装调试同步始发，建成后采选规模1.2万吨/日，达产后年产黄金15 - 20吨，克金完全成本120元/克 [3] 海外布局 - 2024年10月与集团联手紫金等成立招金瑞宁，持有中润资源20%股权，中润斐济项目截至2024年上半年末保有黄金资源金属量115.02吨，2023 - 2024上半年分别产金约0.53、0.19吨，招金紫金入主后有望增产 [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,551|17,916|18,754|21,322| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,451|2,976|3,251|4,308| |每股收益（元）|0.43|0.84|0.92|1.22| |PE|40|20|18|14| |P/B|2.3|2.1|1.8|1.6| [5]

公司资源储备情况 - 2024年12月31日，公司拥有约4649.51万盎司黄金矿产资源量和约1663.42万盎司可采黄金储量[10] - 公司2024年新增金资源量261.16吨，截至2024年12月31日，金资源量达1,446.16吨，可采储量为517.54吨[32] - 全矿总计金矿石量探明+控制为258.58Mt，推断为463.63Mt，金属量分别为630.27t和815.89t[37] - 全矿总计铜矿石量探明+控制为11.22Mt，推断为17.39Mt，金属量分别为130.63kt和177.50kt[37] - 属于招金矿业总计金矿石量探明+控制为216.98Mt，推断为372.34Mt，金属量分别为512.75t和649.64t[37] - 属于招金矿业总计铜矿石量探明+控制为9.16Mt，推断为13.91Mt，金属量分别为107.93kt和142.22kt[37] - 夏甸金矿金矿石量探明+控制为23.64Mt，推断为11.03Mt，金属量分别为67.23t和37.07t[38] - 蚕庄金矿金矿石量探明+控制为4.32Mt，推断为9.19Mt，金属量分别为13.32t和38.61t[38] - 大尹格庄金矿金矿石量探明+控制为39.89Mt，推断为45.47Mt，金属量分别为100.01t和121.07t[38] - 金翅岭金矿金矿石量探明+控制为0.36Mt，推断为0.58Mt，金属量分别为2.06t和5.58t[38] - 金亭岭矿业金矿石量探明+控制为1.21Mt，推断为1.49Mt，金属量分别为3.87t和15.33t[38] - 大秦家矿业金矿石量探明+控制为0.23Mt，推断为0.20Mt，金属量分别为0.92t和0.72t[38] - 瑞海矿业金矿石量探明为15.34Mt，控制为36.03Mt，探明+控制为51.37Mt，推断为14.34Mt[39] - 瑞海矿业金品位探明为6.25g/t，控制为4.27g/t，探明+控制为4.86g/t，推断为5.68g/t[39] - 瑞海矿业金属量探明为95.86t，控制为153.80t，探明+控制为249.66t，推断为81.48t[39] - 招金北疆金矿石量控制为0.59Mt，探明+控制为0.59Mt，证实的为0.61Mt[39] - 招金北疆金品位控制为3.67g/t，探明+控制为3.67g/t，证实的为3.20g/t[39] - 招金北疆金属量控制为2.15t，探明+控制为2.15t，证实的为1.95t[39] - 岷县天昊金矿石量控制为2.91Mt，探明+控制为2.91Mt，证实的为2.96Mt[39] - 岷县天昊金品位控制为2.51g/t，探明+控制为2.51g/t，证实的为2.32g/t[39] - 岷县天昊金属量控制为7.31t，探明+控制为7.31t，证实的为6.86t[39] - 招金昆合金矿石量探明为0.02Mt，控制为0.12Mt，探明+控制为0.14Mt，推断为0.02Mt[39] 公司财务关键指标变化 - 2024年公司收入为115.51亿元，2023年为84.24亿元，同比增长37.12%[12] - 2024年公司毛利为45.22亿元，2023年为33.70亿元，同比增长34.18%[12] - 2024年公司除税前溢利为22.29亿元，2023年为11.27亿元，同比增长97.86%[12] - 2024年公司本公司股本持有人应占溢利为14.51亿元，2023年为6.86亿元，同比增长111.36%[12] - 2024年公司每股溢利为0.35元，2023年为0.14元，同比增长150%[12] - 2024年公司资产总值为535.68亿元，2023年为468.67亿元，同比增长14.29%[13] - 2024年公司现金及现金等价物为20.30亿元，2023年为29.16亿元，同比下降30.40%[13] - 2024年公司负债总值为283.76亿元，2023年为246.23亿元，同比增长15.24%[13] - 2024年公司每股净资产为7.4元，2023年为6.80元，同比增长8.82%[13] - 2024年公司收入约人民币11,550,680,000元，较2023年的人民币8,423,618,000元增加约37.12%[22] - 2024年公司净利润约为人民币1,851,333,000元，较2023年的人民币838,418,000元增加约120.81%[23] - 2024年归属母公司普通股股东应占每股基本及摊薄盈利分别约为人民币0.35元，较2023年的人民币0.14元增加约150.00%[24] - 本年度公司收入约为115.51亿元（2023年：84.24亿元），较去年增加约37.12%[50] - 本年度公司销售成本约为70.29亿元（2023年：50.53亿元），较去年增加约39.09%[51] - 本年度公司毛利约为45.22亿元（2023年：33.70亿元），较去年增加约34.17%[52] - 本年度公司毛利率约为39.15%（2023年：40.01%），较去年下降约0.86%[53] - 本年度公司其他收入及收益约为5.83亿元（2023年：5.27亿元），较去年增加约10.54%[54] - 本年度销售及分销开支约4847万元，较2023年的3140.1万元增加54.36%[55] - 本年度行政开支及其他经营开支约22.93亿元，较2023年的21.33亿元增加7.51%[56] - 本年度财务成本约5.45亿元，较2023年的6.08亿元减少10.38%[57] - 本年度母公司拥有人应占溢利约14.51亿元，较2023年的6.86亿元增加111.35%[59] - 现金及现金等价物从2023年12月31日的约29.16亿元减少至2024年12月31日的约20.30亿元[61] - 2024年12月31日，未偿还银行贷款、其他借贷及黄金租赁融资约129.85亿元，较2023年的97.67亿元增加[62] - 2024年12月31日，集团约64.51%的计息银行借贷及其他借贷为固定利率[63] - 2024年12月31日的杠杆比率为43.4%，较2023年12月31日的42.1%上升[64] - 2024年集团向五大客户销售金额不超总销售金额的80.52%（2023年：85.60%），向最大客户销售金额占总销售金额的61.57%（2023年：76.70%）[115] - 2024年集团向五大供货商采购金额不超总采购金额的32.11%（2023年：31.32%），向最大供应商采购金额占总采购金额的12.26%[115] - 2024年12月31日，集团可供分配之储备约人民币5,301,104,000元（2023年：人民币4,379,653,000元），其中约人民币136,096,000元已建议作为本年度末期现金股息（2023年：人民币130,816,000元）[119] - 集团2024年各类慈善捐赠总计人民币28,074,061元（2023年：人民币15,814,870元）[124] 公司黄金业务数据关键指标变化 - 2024年公司黄金总产量26,449.73千克（约850,377.84盎司），同比增长约7.15%，其中矿产黄金18,337.72千克（约589,570.96盎司），同比增长约4.34%，冶炼加工黄金8,112.01千克（约260,806.87盎司），同比增长约14.10%[21] - 公司全年完成黄金产量26,449.73千克，完成除税前溢利约人民币22.29亿元，各主要指标创新高[32] - 2024年黄金消耗储量矿石量8957467吨，品位1.91克/吨，勘探钻孔326个，完成坑探进尺27688.3米及钻探进尺111245.01米[41] - 招金矿业10座黄金生产矿山平均回采率约92.08%，贫化率约7.40%[46] 公司铜业务数据关键指标变化 - 2024年铜消耗储量矿石量193730吨，品位1.02%，勘探钻孔4个，完成坑探进尺1024.7米及钻探进尺3126.8米[42] - 招金矿业1座生产铜矿矿山平均回采率约90.36%，贫化率约5.53%[49] 公司股息分配情况 - 董事会建议2024年向股东派送每股人民币0.05元现金股息（未除税），2023年为人民币0.04元（未除税）[25] - 若分配方案通过，预计2025年6月30日或之前向2025年6月10日名列公司股东名册的股东派发末期股息[26] - 公司向2025年6月10日H股股东名册上的非居民企业派发末期股息时，须代扣代缴10%的企业所得税[26] - 公司向2025年6月10日H股股东名册上的个人股东派发末期股息时，按不同情况代扣代缴个人所得税，税率为10%、协定实际税率或20%[27] - 2025年6月10日名列公司H股股东名册上的居民企业及境外居民个人股东，若不希望代扣代缴，须于2025年6月5日下午4时30分前交相关文件至香港中央证券登记有限公司[28] - 公司支付2023年度末期股息约为人民币130,816,000元，建议2024年度末期股息每股为现金股息人民币0.04元（未除税）[113] 公司未来发展规划 - 2025年是公司“十四五”目标、三年规划收官之年，也是跻身国际化一流矿业企业攻坚之年[17] - 2025年黄金有望保持较强资产配置吸引力，公司将坚守国际化战略推动产能、发展和效益提升[74] - 2025年公司将围绕经营目标强化生产组织，挖掘扩能增产潜力[74] - 2025年公司计划投入探矿资金1.42亿元，加大地质探矿投入和勘查力度[74] - 公司将强化专业力量抓好重点项目建设，提升新增项目产能[76] - 公司将抓好夏甸、大尹格莊、早子沟金矿深部开拓，筑牢长远发展保障[76] - 公司将通过多种方式实现“全员、全要素、全过程”降本增效[76] - 公司将开展安全环保隐患排查整治，提升安全环保水平[76] 公司人员任职情况 - 姜桂鹏自2022年1月起任公司执行董事，2023年3月起任董事长[78] - 段磊自2023年3月起任公司执行董事及执行总裁[80] - 王立刚自2007年12月起任公司董事会秘书，2013年2月起任副总裁，2018年3月起任执行董事[81] - 栾文敬自2022年11月起担任公司非执行董事[85] - 陈晋蓉自2007年4月起担任公司独立非执行董事[87] - 蔡思聪自2007年5月起担任公司独立非执行董事[88] - 魏俊浩自2016年2月起担任公司独立非执行董事，1997 - 1999年新增黄金储量20余吨，2004 - 2007年新增地质储量17吨，2006 - 2009年新增黄金储量15吨、青海玉树铜铅锌矿储量120余万吨，培育硕博研究生150余名[89] - 申士富自2016年2月起担任公司独立非执行董事，承担企业委托课题100余项，获省部科技进步一等奖5项、矿冶科技集团科技进步一等奖6项，获国家专利30余项，发表论文50余篇[90] - 陈路楠自2024年10月辞任公司执行董事及副总裁职务[92] - 冷海祥自2022年9月起担任公司股东代表监事并任监事会主席[94] - 胡进自2022年11月起担任公司股东代表监事[95] - 李洪爱自2025年2月起担任公司职工代表监事[95] - 赵华于2025年2月辞任公司监事会监事[96] - 王培武自2015年8月起担任公司纪委副书记，2017年2月起担任纪检监察总监，2018年3月起担任副总裁，2019年1月起担任纪委书记[102] - 王春光自2017年2月起担任公司总裁助理兼安全总监，2018年3月起担任副总裁[102] - 尹记文自2022年11月起担任公司财务总监[103] - 汤磊于2025年2月辞任公司副总裁[104] - 陈路楠先生于2024年10月25日辞任副总裁，王培武先生于同日获委任[131] -

文章核心观点 - 2025年黄金信仰将进一步强化，金价涨势超预期，黄金股热度提升，投资者应重新审视黄金及黄金股投资价值，招金矿业等矿企值得关注 [1][9] 金价走势 - 年内至今金价涨幅超越多数机构乐观预测，4月22日盘中COMEX黄金期货、伦敦现货黄金站上3500美元/盎司，月内涨幅超12% [1] - 高盛将今年底金价目标从3300美元/盎司上调至3700美元/盎司，预计极端情况下黄金或触及4500美元/盎司 [1] - 外部不确定性难消除，各国央行购金力度和ETF资金流入趋势料延续，支撑金价挑战新高 [7] 黄金股表现 - 黄金重回C位带动黄金股热度提升，招金矿业4月22日盘中一度涨超10%，股价最高触及20.85港元创历史新高，过去3个多月累计涨幅逼近1倍 [1][2] - 过去黄金股与金价背离，龙头公司动态PE估值远低于负一倍标准差且回落至2009年以来历史最低水平 [5] - 近日以招金矿业为代表的黄金矿企迎来加速上涨，自4月8日起9个交易日累计涨幅逼近五成并持续刷新历史记录 [7] 黄金受青睐原因 - 全球经贸环境复杂不确定，风险资产价格下行，黄金抗通胀、避险和信用属性凸显，助推其价格上涨 [1][3] - 投资者风险偏好下降，黄金作为主权货币替代品种有稀缺确定性属性，获“确定性溢价”，2001年以来G20经济体央行累计增持近5000吨黄金储备 [3][4] 招金矿业业绩 - 2025年第一季度招金矿业实现收入30.41亿元，同比劲增53.5%；归母净利润6.59亿元，增幅高达197.8% [1] 招金矿业发展前景 - 海域金矿预计年内建成投产，达产后年产矿产金15吨以上，将提升招金整体黄金产销量水平 [9] - 招金矿业通过并购与探矿增储等方式加强资源扩张，为后续增长助力 [9]

文章核心观点 2025年黄金市场延续涨势，招金矿业一季度业绩良好，在金价走高预期、自身增长潜力释放的情况下，公司有望在黄金产业价值重估中脱颖而出 [1][2][10] 金价走势 - 2024年国际金价上涨超27％，2025年4月21日COMEX黄金主力合约达3397.2美元/盎司，较去年末涨27.52%，零售端足金售价破1000元/克 [1] - 历史上1971 - 1980年、2003 - 2011年出现两次黄金大牛市，本轮牛市驱动因素多元化 [2][3] - 主流机构对金价未来走势“长期看多”，摩根士丹利等多家机构给出不同的金价预测 [4] 招金矿业业绩 - 2025年第一季度公司营业收入30.41亿元，同比增长53.5%；净利润约8.3亿元，同比增长约197.9%；归属母公司所有者权益的净利润为6.59亿元，同比增长约198.2% [2] 招金矿业发展潜力 - 全球黄金供应量增长缓慢，近十年矿产金产量基本在3400 - 3600吨之间，每年增量不足2%，供需剪刀差扩大 [6] - 公司依托海域金矿产能释放和非洲并购项目开发，构建双增长极 [6] - 海域金矿储量212.21吨，品位4.42克/吨，预计2025年投产贡献15 - 20吨年产量，占现有产能50%，克金完全成本120元/克 [7] - 公司收购铁拓矿业获阿布贾金矿权益，预计未来9年每年新增5.29吨产量，铁拓矿业后续项目预计未来10年每年额外增2.6吨 [8] - 公司收购科马洪金矿，获22.46吨黄金资源，预计年产量1.77吨 [8] 招金矿业发展模式意义 - 公司以深井开采技术突破和国际化资源整合，形成内生技术革命与外延资源协同的共生模型，是中国黄金产业从规模扩张迈向质量突围的缩影 [10]