白银市场表现 - 现货白银价格站上39美元/盎司，创2011年9月以来新高，年内涨幅达35% [2] - 白银ETF过去三个月涨幅约18%，远超黄金ETF的4% [1] - 6月白银ETP持仓总价值首次突破400亿美元，年内涨幅25% [8] 市场情绪与资金流向 - 投机者从黄金转向白银，因黄金涨幅过高且显现疲态 [5] - 白银ETP净流入达9500万盎司，全球总持仓量11.3亿盎司，接近2021年峰值 [8] - CME白银净多头头寸较2024年底飙升163%，创2021年以来最高水平 [8] 驱动因素 - 美国新关税政策（加拿大35%，其他15%-20%）推升避险需求 [4] - 金银比过高，白银被低估且有望追赶黄金涨幅 [6] - 全球白银市场连续第五年面临供应短缺 [6] 机构观点与目标价 - 高塔姆·沙阿预测白银中期目标43美元，长期或触及50美元 [6] - SAMCO Securities认为白银持有量是关键问题 [4] - 白银协会称白银为2025年最具吸引力投资资产之一 [7] 区域需求差异 - 印度白银零售需求同比增长7% [9] - 美国零售需求预计下降30%，因赎回量高且新增购买疲软 [9] - 欧洲零售投资量仍低于2020-2022年高位 [9] 宏观环境 - 美元指数年内下跌10%，美联储可能降息1-2次 [9] - 美国4.6万亿美元新预算支出可能推高收益率 [9]