A股IPO市场整体回暖 - 2025年上半年A股IPO市场较2024年显著回暖，新股上市51家，同比增加7家，IPO募集总额达373.55亿元，同比增长14.96% [2] - 上半年A股IPO获受理企业达177家，较去年同期增加145家，同比增幅约4.5倍，其中6月单月受理企业数量达到150家，释放IPO逐步回归常态化的信号 [2] - 证监会明确表态重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，为未盈利科技企业重新打开上市通道 [2] 新股上市表现与打新收益 - 2025年上半年A股51只新股上市首日无一破发，首日平均涨幅达229.09%，较去年同期的136.05%近乎翻倍 [3] - 上半年44只新股首日涨幅超1倍，29只超2倍，13只超3倍，其中江南新材盘中最高涨幅超700%，广信科技收盘涨幅达500% [3] - 按上市首日打新收益计算，41只新股单签浮盈过万元，占比80%，影石创新以单签浮盈6.49万元成为上半年“签王” [3] - 丰厚打新收益吸引更多资金，导致网上中签率大幅下降，上半年平均值仅为0.0289% [4] 发行估值与市场策略 - 上半年全市场平均发行市盈率为18.81倍，北交所低至12.31倍，远低于2024年上半年22.9倍的首发市盈率均值 [4] - 各板块首发市盈率均值均低于去年同期，主板、科创板、创业板、北交所分别为16.37倍、28.25倍、19.65倍、12.59倍 [4] - “低估值上市”现象反映了企业在当前市场环境下为抓住上市窗口而主动妥协的策略 [5] IPO审核动态与门槛 - 上半年A股IPO通过上市委会议审核30家，审核通过率从2024年上半年的87.10%提升至100% [6] - 审核趋严背景下，仍有超70家企业终止审核，未推进至上会环节，表明市场在筛选更优质、更具实力的企业 [6] - 审核关注点集中于募资合理性、必要性、产能消化风险、研发投入与成果、财务真实性及业绩稳定性等方面 [6] - 除北交所以外，其余板块平均审核周期均达一年以上，但注册制下亦有高效案例，如汇川联合动力从受理到过会用时不到半年 [7] IPO终止情况与板块特征 - 上半年合计77家企业终止IPO进程，较去年同期大降七成以上，其中70家为撤回 [7] - 撤回企业中，有23家此前已通过上市委会议审议，有34家最新一年净利润超过1亿元，4家超5亿元，最高净利润达30.17亿元 [7][8] - 从撤回板块分布看，北交所最多达27家，创业板21家，沪主板14家，深主板9家，科创板仅3家 [8] - 未盈利硬科技企业上市通道已打开，上半年科创板第五套标准及创业板未盈利科技企业申报数量增加，多集中在AI芯片、生物医药等领域 [8] 港股IPO市场表现强劲 - 2025年上半年港交所IPO融资规模位居全球榜首，共有43家企业成功IPO，较去年同期增加13家 [9][10] - 港交所上半年IPO融资规模达1067.13亿港元，已超过去年全年规模，较去年同期大增688.56% [10] - 纳斯达克交易所上半年IPO筹资约90.74亿美元，排名第二 [10] - “支持内地龙头企业赴港上市”政策推动下，A股优质企业活跃，上半年港股IPO融资额前五名中，宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三花智控均为“A+H”上市企业 [11][12] 港股IPO结构特征 - 上半年共有7家企业“A+H”IPO成功上市，募资总额合计770.17亿港元，占上半年香港IPO融资总额的72.17% [14] - 宁德时代以410.06亿港元的IPO募资额，成为上半年全球IPO融资额冠军 [13] - 港股IPO市场行业格局呈现以“硬科技+新消费”换代金融地产的趋势，硬科技代表包括宁德时代、越疆科技、地平线机器等，新消费代表包括蜜雪集团、古茗、沪上阿姨等 [15][16][17]