核心观点 - 紫金矿业上半年净利润创历史新高 达到232亿元 同比增长54% 其中二季度单季净利润130亿元刷新上市以来纪录 [1][2] - 业绩增长主要受益于国际金价大幅上涨及矿产金产量提升 金价上涨贡献的利润增量显著高于铜产品 [2][5] - 多家券商上调公司全年盈利预期 光大证券将2025年净利润预期上调至470.6亿元 国联民生证券和国盛证券预期均超400亿元 [2][9] - 公司计划分拆黄金资产至港股上市 但不会对合并报表利润产生重大影响 [6][7] - 当前估值约12.72倍市盈率 低于全球矿业公司20倍平均水平 存在估值修复空间 [8][9] - 卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震导致2025年产量指引下调 可能减少权益产量4.4-9.3万吨 为全年产量增长带来不确定性 [9][10][11] 财务表现 - 上半年预计净利润232亿元 同比增长54% 二季度单季净利润130亿元创历史新高 [2] - 矿产金产量41吨 同比增长17% 矿产铜产量57万吨 同比增长10% [6] - 当前股价19.08元对应市盈率12.72倍 低于全球矿业公司平均20倍水平 [8][9] 产品价格与产量 - 伦敦金现货上半年均价3090美元/盎司 同比上涨39.5% 二季度曾创3500美元/盎司历史新高 [5] - LME铜上半年均价9445.5美元/吨 同比仅上涨2.5% [5] - 矿产金产量增速17%高于矿产铜的10% 黄金板块利润贡献大概率超过铜板块 [2][5][6] 资产重组与资本运作 - 正推进黄金矿山资产分拆上市 将8座海外黄金矿山重组至紫金黄金国际 计划港股上市 [6] - 分拆后紫金黄金国际仍为合并报表控股子公司 对报表利润影响有限 [7] 盈利预期与估值 - 光大证券将2025年净利润预期上调至470.6亿元 其他机构预期多在400亿元以上 [2][9] - 若全年盈利400亿元 每股收益约1.5元 当前估值12.72倍较全球同行20倍有提升空间 [8][9] 风险因素 - 卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震暂停作业 2025年产量指引从52-58万吨下调至37-42万吨 [9][10] - 公司持有该矿44.44%权益 2025年权益产量可能减少4.4-9.3万吨 [11] - 金价在5-6月出现滞涨 银价近两月上涨18% 价格波动将影响产品毛利率 [11]