公司概况与资本路径 - 云英谷是一家全球领先的AMOLED显示驱动芯片设计企业，采用Fabless模式，掌握软硬一体全栈自研显示驱动技术，产品应用于智能手机和VR/AR设备[1] - 公司曾两度折戟资本市场：2023年放弃科创板第五套标准上市计划，2024年与汇顶科技的并购交易因估值分歧终止（汇顶参考净资产定价，云英谷坚持技术溢价）[2] - 2024年8月最后一轮融资投后估值达83.3亿元，股东包括红杉中国、京东方、高通等机构，国资背景投资者对估值要求较高[3] - 此次港股IPO拟募资用于AMOLED TDDI芯片研发、Micro-OLED/Micro-LED技术开发、战略收购及营运资金[1] 财务表现与盈利困境 - 2022-2024年收入从5.51亿元增至8.91亿元（CAGR 28.7%），但亏损从1.24亿元扩大至3.09亿元（增幅150%），呈现"增收不增利"特征[5][6] - 毛利率从2022年31.9%骤降至2023年0.4%，2024年微升至2.5%，远低于行业平均33.6%[6][7] - AMOLED芯片业务收入占比91.6%，但其毛利率从32.6%降至0.3%，成为拖累主因[7][8][9] - 纯利率持续恶化：2022年-22.4%、2023年-32.2%、2024年-34.7%[6] 客户与供应链风险 - 客户集中度极高：前五大客户收入占比从72.9%升至90.2%，最大客户占比54.1%，导致议价权丧失[10][11] - AMOLED芯片销量从1406万颗增至5135万颗，但均价从25.7元/颗降至15.9元/颗[10] - 供应链集中度更甚：前五大供应商采购占比97.2%，台积电独占74.5%，采购成本平均达收入106%[12][13] - 形成"客户压价-供应商提价"的双向挤压，公司沦为"利润传递通道"[14] 现金流与运营效率 - 2022-2024年经营活动现金净流出持续扩大（1.76亿→1.61亿→2.36亿），2024年流出同比增47%[15][17] - 现金储备从1.53亿元降至1.05亿元（降31%），融资流入2.43亿元仅勉强覆盖消耗[15][16] - 存货周转天数高达146天（行业平均68天），技术迭代风险导致2023-2024年存货减值7850万元[17][18] - 流动比率从10.0%降至4.5%，速动比率从8.1%降至3.2%，短期偿债能力恶化[18]