医疗健康领域IPO热潮 - 2025年上半年国内18家医疗大健康企业成功上市，募资超180亿元，市场信心显著提升 [1] - 百亿估值独角兽镁信健康于2025年6月30日递交港股IPO申请，一级市场累计融资超30亿元 [1] - 镁信健康2024年营收20.35亿元，累计服务保单3.93亿份，合作药企140家、保司90家，平台支付总额（GPV）达397亿元 [1][3] 镁信健康商业模式分析 - 采用轻资产平台模式，定位为连接药企、保司与患者的第三方创新支付平台，不涉足药房或医院建设 [4] - 核心"飞轮效应"：通过保险覆盖推动药品可及性，药品销售反哺保险规模，形成自我强化增长闭环 [2][9] - 收入结构：智药解决方案（药企服务）贡献12.07亿元，智保解决方案（保险服务）贡献7.31亿元 [3] 医药险赛道竞争格局 - 头部玩家商业模式分化：圆心科技自建321家药房（265家为院边药房），思派健康93%收入依赖特药药房但毛利率仅3.6% [5][7] - 圆心科技2020-2023年累计亏损近25亿元，思派健康市值从300亿港元缩水至40亿港元 [6][7] - DTP药房面临利润率压缩挑战，专业化服务推高人力成本，药企垄断削弱议价权 [8] 行业增长驱动因素 - 中国创新药械市场规模预计从2024年1620亿元增至2030年4102亿元（年复合增长率16.7%） [8] - 商业健康险市场预计从2024年9773亿元扩容至2030年2.36万亿元（年复合增长率15.8%） [8] - 政策利好：2025年"丙类药品目录"落地，明确商保对接创新药支付，推动多层次医疗保障体系建设 [9][10][11] 镁信健康战略定位与挑战 - 作为"系统型服务商"连接药企、保司、患者，政策窗口期加速其资本布局需求 [12][13] - 未来或探索"反向保险化"策略，通过HPaaS模式深化支付生态枢纽作用 [14] - 竞争壁垒依赖供应链管理、终端覆盖密度及协同能力，但潜在竞争者众多（如国药系宸汐健康） [14]