供需格局 - 下半年国内甲醇供需格局预计逐步收紧 新增产能释放有限且贸易新增体量较少 下游烯烃、冰醋酸、MTBE及甲醛等新增项目需求待释放 价格中枢有望上移 [1] - 上半年甲醇期货价格先震荡下跌后回升 总体中枢下移 分四个阶段：1月初至春节前下跌 春节后至3月底横盘震荡 4月初至5月底持续下跌 6月先上扬后回落 [1] 新增产能 - 截至6月底国内甲醇有效总产能达10720.5万吨 上半年产能增长率提升2.69个百分点至4.22% [2] - 上半年新增产能680万吨 主要来自内蒙古宝丰560万吨CTO项目和新疆中泰100万吨荒煤气制甲醇项目 [2] - 下半年预计新增235万吨产能 其中宁夏冠能40万吨和新疆中和合众120万吨项目12月投产 对今年影响有限且均有下游配套 [2] - 行业"大型化、链条化"发展趋势使贸易新增体量有限 绿色低碳项目产能偏小成本高 短期内难以批量释放 [2] 成本利润 - 6月底鄂尔多斯Q5500动力煤价格425元/吨 较年初下跌24.23% 山西晋城无烟洗小块价格900元/吨 较年初下跌18.18% [3] - 6月底内蒙古煤制甲醇理论成本1840元/吨 山西1940元/吨 两地利润分别为122元/吨和189元/吨 [5] - 上半年煤制甲醇利润处于历史高位 内蒙古最高达300元/吨 山西最高373元/吨 [5] - 6月西南天然气价格从2.27元/立方米回调至2.25元/立方米 天然气制甲醇压力略有缓解 [8] - 下半年煤制甲醇成本或继续下降但降幅缩窄 天然气制甲醇成本维持高位 煤制维持盈利 天然气制继续亏损 [8] 生产检修 - 上半年行业产能利用率均值88.21% 同比提升5.71个百分点 1-6月产量预估5036万吨 同比增加569万吨 [9] - 2-4月春季检修涉及产能1703万吨/年 低于往年 其中2月检修852万吨/年 3月460万吨/年 4月361万吨/年 [10] - 秋季检修集中在8-10月 春检缩减可能导致检修需求后移至秋季 装置老化或触发计划外停车 [12] - 冬季西南地区天然气制甲醇装置常因限气停车 开工率明显下滑 四季度或维持偏低水平 [12] 进口情况 - 1-5月甲醇累计进口415.71万吨 同比下跌20.75% 5月进口129.23万吨 环比涨64.06% 同比涨21.50% [13] - 6月进口预估121.89万吨 中东货源抵港量减少 [13] - 伊朗Veniran 165万吨/年装置3月投产 下半年Dena 165万吨/年装置或投产但存不确定性 [15] - 6月中旬以伊冲突导致伊朗甲醇装置几近全面停产 下旬部分重启 7月进口量大概率下滑 [15] - 伊朗冬季取暖旺季工业限气将导致甲醇工厂停车规模和周期扩大 [16] 下游需求 - 上半年传统下游基本面分化 甲醛、二甲醚开工率低位 醋酸、MTBE维持韧性 [18] - 2025年无新增外采甲醇MTO装置投产 年底两套装置投产但需求增量释放要到下一年 [20] - 下半年传统下游新增产能：甲醛140万吨 MTBE125万吨 冰醋酸180万吨 BDO105万吨 [20] - 6月下游产品仅二甲醚和甲烷氯化物盈利 华东MTO行业亏损最严重 甲醛行业因成本上涨和需求有限亏损突出 [21]