2025Q2业绩表现 - 三大航2025Q2归母净利同比大幅减亏 中国国航预计亏损1.6-3.4亿元(同比减亏10-15亿元) 中国东航预计亏损2.1-6.1亿元(同比减亏14-18亿元) 南方航空预计亏损5.9-8.1亿元(同比减亏10-14亿元)[2] - 行业2025Q2客流同比增长7% 机队周转与客座率提升改善单位非油成本压力[2] - 国内含油票价同比持平 航油出厂均价同比下降17% 燃油成本缩减全部转化为利润 5月实现行业性盈利[2] 暑运表现展望 - 2025年暑运国内客座率同比上升1-2% 国内裸票价持平 扣油票价保持上升趋势[3] - 7月下半月至8月国内预售票价同比上升 供需预期乐观因暑运加班严格受限且亲子游需求旺盛[3] - 基于2024年暑运低基数 预计2025年暑运客座率与票价双升 燃油成本缩减将高比例留存为利润[3] 反内卷政策影响 - 民航局部署整治"内卷式"竞争 将制定价格行为规则防止低于成本价恶性竞争[4] - 政策深化有望使航空业短期减少过度低价 中期改善收益管理 长期保障机队低速增长[4] - 2024年航司"客座率优先"策略提升周转率但票价低于2019年 反内卷措施加速行业盈利恢复[4] 行业长期逻辑 - 航空业具备长期成长逻辑 票价市场化与供给低增长驱动供需持续向好[1] - 需求稳健增长推动盈利中枢上升 旺季博弈风险逐步释放[1] - 2025年行业有望实现扭亏 维持增持评级[1]