本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春 上周首席视点对2025年下半年国内资产配置的变与不变做了分析，得出了权益优于债券的基本结论，红 利策略继续有效，并且指出反内卷背景下的"破"与"立"对配置结构的影响。 从市场走势看，当前投资者已经形成如下共识：1）外部冲击的不确定性需要内部改革的确定性来对 冲，这是决定权益持续牛市的基础。2）权益的结构分歧较大。是基于城市化与房地产新模式的地产价 值重估、基于反内卷下的去产能带来传统周期行业的利润反转，还是继续坚定科技创新、融入全球产业 链技术进步的潮流？ 二、海外冲击的边际影响力越来越弱 随着美国《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（又称《天才法案》）和《大而美法案》以及关税谈 判的进展，投资者开始改变对美元资产的看法，"强美股、弱美元"已经成为渴望达成的预期。这背后既 有美联储降息的预期，也有英伟达创出新高对科技创造财富的憧憬。上述情景可以被解读为全球风险溢 价的降低。 1、美国变革带来的风险溢价 一些投资者持不同看法，一个理由是关税冲击带来的通货膨胀无法避免，这与美联储主席鲍威尔的判断 并无二样。另一个理由是美国上述措施无法改变负债累累、杀贫济富的根本问题。对此 ...