文章核心观点 - 中证鹏元维持上海正帆科技股份有限公司主体信用等级AA及正帆转债信用等级AA 评级展望稳定 主要基于公司在高纯工艺介质供应系统领域的先发优势 产品多元化进展 优质客户资源以及受益于泛半导体行业发展的业绩高增长 同时关注到公司核心原材料进口依赖 存货跌价 应收账款坏账 有息债务增长及控制权变动等风险[4][5][6][7][8] 行业环境 - 2024年全球半导体市场预计达到6202亿美元 同比增长17% 中国大陆集成电路市场规模1865亿美元 占全球市场份额30.1% 人工智能和智能驾驶将成为全球半导体市场重要增长极[13][14] - 高纯工艺介质供应系统依赖下游集成电路等战略性新兴行业固定资产投资 国际竞争对手起步早优势明显 内资企业逐步实现供应链国产化 2024年中国半导体设备采购额496亿美元 其中超过350亿美元依赖进口 自给率不足30%[13][14][15] 公司经营与竞争 - 2024年营业收入54.69亿元 同比增长42.63% 扣非后归属于上市公司股东净利润同比增长43.80% 其中设备类业务收入占比近70% 同比增长36.48% 非设备类业务收入占比30.98% 同比增长58.48%[5][7][15] - 公司产品应用领域广泛 2024年集成电路领域收入27.34亿元 占比50% 同比增长85.36% 泛半导体领域收入17.44亿元 占比31.9%[21] - 客户集中度不高 前五大客户销售收入占比26.36% 账期由110.67天降至106.96天 客户包括中芯国际、长江存储、北方华创等一线厂商[21][22][23] - 研发投入3.49亿元 同比增长39.14% 新增81个知识产权 累计获得360个知识产权[6][16] 财务表现 - 2024年末总资产93.57亿元 同比增长16.02% 归母所有者权益35.34亿元 同比增长17.72%[5] - 2024年经营活动现金流净额3.99亿元 同比增长245.17% 主要因加强库存管理和应收款项回收效率提升[5][7] - 有息债务规模大幅增长 2024年末总债务26.34亿元 同比增长71.6% 其中短期债务10.15亿元 长期债务16.19亿元[5][8][31] - 销售毛利率26.02% 较2023年27.11%有所下降 EBITDA利润率14.05% 总资产回报率7.13%[5][6][29] 产能与项目进展 - 2024年砷烷产能利用率75.87% 产销率96.53% 磷烷产能利用率71.29% 产销率93.84% 合肥氢气项目和潍坊大宗气体项目投产[7][18] - 在建募投项目包括丽水特种气体生产项目（总投资4亿元）和铜陵特气建设项目（总投资8.67亿元） 预计2025年投产[10][18][19] - 筹划收购汉京半导体62.23%股权 交易估值11.20亿元 出让方承诺2025-2027年累计净利润不低于3.93亿元[8][24] 同业比较 - 2024年正帆科技总资产93.57亿元 低于至纯科技135.74亿元 但营业收入54.69亿元高于至纯科技36.05亿元 净利润5.69亿元远高于至纯科技-0.56亿元[9] - 正帆科技销售毛利率26.02% 低于至纯科技31.4% 但应收账款周转率3.37次高于至纯科技1.37次 存货周转率1.2次高于至纯科技0.83次[9]