核心观点 - 龙鑫智能通过高溢价收购龙鑫干燥65%股权实现业绩激增，但标的贡献约50%利润的合理性及供应商资质问题引发"拼凑上市"质疑 [1][2][3][4] - 公司1年以上应收账款占比畸高（2024年达75.24%）且坏账计提比例低于同行，存在放宽信用政策或收入确认风险 [10][11][13][14][16] - 第四季度收入占比连续两年超50%，2024年骤降至29.61%，业绩波动性大且真实性存疑 [17] 收购标的分析 - 2022年7月以6000万元收购龙鑫干燥65%股权，较净资产增值311% [2] - 2022-2024年标的贡献营收占比41.20%-48.76%，净利润占比40.35%-60.15%，累计贡献净利润1.72亿元（占公司总额50%） [2][3] - 公司解释收购目的为业务协同与减少关联交易 [4] 供应商异常情况 - 安装服务商淄博朝创/无锡永格参保人数为0但年交易额数百万元 [5] - 服务商郑陆晟杰因未报送年报被列入经营异常，前洲沛阳欠税1.73万元 [5][6][7][8] - 劳务外包商兰佳祈劳务/常州顺厚/常州禄泽成立即跻身前五大但参保人数为0 [9] 财务数据异动 - 应收账款余额从2022年8679万元增至2024年1.72亿元，1年以上账龄占比从22.82%飙升至75.24% [10][11] - 2024年3-4年账龄坏账计提比例50%（同行均值83.6%），4-5年计提80%（同行均值92.57%） [14][16] - 整体坏账计提比例7.31%-15.41%，持续低于同行均值11.21%-17.15% [16] 收入季节性特征 - 2022-2023年Q4收入占比47.09%/52.46%，2024年骤降至29.61% [17] - 公司解释因客户验收流程集中在年末导致收入季节性分布 [17]