业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计4.39亿-5.71亿元，同比增长56.53%-103.59%，但扣非净利润1.38亿-1.82亿元，同比减少2.17%-25.82%，为2021年以来首次扣非净利下滑[2] - 非经常性损益增长主因被投资企业四川华丰科技公允价值增加，剔除后房地产业务（2024年营收下滑33.87%）及海外家电业务（毛利率减少3.86%）拖累利润[3][5] - 2021-2024年归母净利润同比增幅从527.35%逐年降至2.30%，扣非净利增幅从500.94%降至6.53%，增速持续放缓[4] 业务结构 - 家电业务2024年营收450.91亿元（占比43.93%），成本上涨18.06%导致毛利率减少2.05个百分点，营收增长15.29%但代价显著[5] - 核心产品毛利率全面下滑：电视（-1.08pct）、空调（-2.46pct）、冰箱（-2.59pct）、洗衣机（-2.26pct）[6] - 2024年整体毛利率从11.18%降至10.02%，净利率从1.85%降至1.74%，低于海信、创维等同业水平[5][9] 战略风险 - 小米武汉智能家电工厂预计2025年11月投产，2026年空调年产能达300万台，可能冲击公司现有代工订单（2024年小米空调出货680万台）[10][11] - 公司长期依赖低价和代工路线导致盈利能力弱化，产品低端化难以进入主流市场[10] - 新任董事长柳江上任两年内营收增长但利润质量恶化，需应对行业价格战提升盈利能力的挑战[7][12]