收入增长 - 2Q25收入同比增速预计高于1Q25水平，受益于家电和消费电子以旧换新补贴政策推动的消费需求提升 [1] - 4月和5月家电零售额同比增速分别达到39%和53%，显著高于1Q25的19%增速 [1] 利润率与成本 - 因扩充员工规模以支持即时零售和外卖餐饮业务，预计2Q25毛利率将从2Q24的11 9%下滑1个百分点至10 9% [2] - 营运费用的杠杆效应可能部分抵消毛利率下滑影响 [2] - 2Q25 non-IFRS净利润率（含少数股东权益）预计降至5 0%，较2Q24的5 6%有所回落 [2] 少数股东权益 - 2Q25完成对跨越速运的全资收购后，少数股东权益（占含少数股东权益净利润的13%）预计显著下降 [2] - 3Q25少数股东权益有望基本消除，预计为2025年全年股东应占净利润带来约15%的增幅 [2] 估值与评级 - 维持基于现金流折现法的23 28港元目标价，当前股价交易于10 6倍2025年预期P/E，较国内同业存在折让 [2] - 重申"买入"评级，认为估值具备吸引力 [2]