公司经营情况 - 2Q25李宁品牌（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长低单位数，环比1Q25有所放缓 [1] - 李宁品牌单季度零售点净增加11个 [1] - 线下直营渠道零售流水同比下滑中单位数，直营零售点净减少13个 [1] - 线下批发渠道零售流水同比增长低单位数，净开24个零售点 [1] - 线上渠道零售流水同比增长中单位数 [1] 渠道与品类表现 - 2Q25批发渠道表现继续好于直营 [1] - 跑步品类销售额同比增长高单位数，环比1Q25增速放缓 [1] - 健身品类同比增长高单位数 [1] - 运动生活品类同比持平，篮球品类随行业下滑 [1] - 新兴品类如户外、羽毛球保持健康增长 [1] 库存与折扣 - 2Q25线上线下折扣同比加深低单位数 [1] - 截至6月末全渠道库销比约4x，库存健康可控 [1] 下半年策略与指引 - 7月以来终端需求仍有波动，线下流水和折扣继续承压 [2] - 下半年重点围绕"奥运加科技"方向展开营销和产品投入 [2] - 计划推出奥委会赞助活动、冬奥会营销策划及NBA相关营销活动 [2] - 管理层维持2025年收入同比持平、净利润率高单位数的指引 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025/26年EPS预测0 92/1 07元不变 [2] - 当前股价对应16/14倍2025/26年市盈率 [2] - 目标价20 82港元对应21/18倍2025/26年市盈率，较当前股价有30%上行空间 [2]