台积电(TSM.US)即将于周四公布财报，其股价表现与业绩预期将呈现"需求分化+技术溢价"的双重驱动 逻辑。大摩给出1288元新台币目标价，隐含17.6%的上行空间，并维持"买入"评级。 收入预测：三季度或成业绩分水岭 大摩认为台积电2025年收入增长存在三档情景：若三季度收入环比增5%(同比超30%)，全年收入增速有 望突破30%;若环比增0-3%(同比约20%)，则全年增速落至20%区间;最悲观情景下环比降1-3%，全年增 速将维持在20%左右。 研报揭示台积电业绩的上行风险集中于三点：1)AI芯片需求超预期，当前H100/H200芯片代工订单已排 至2026年;2)英特尔(INTC.US)CPU外包业务在2025-2027年加速放量，预计贡献5%-8%收入增量;3)加密 货币市场回暖带动ASIC芯片投片量回升。 下行风险则包括：1)消费电子库存调整持续至2025年底;2)3nm以下制程客户拓展不及预期;3)美国/欧洲 工厂运营成本超支。大摩特别强调，台积电在先进制程领域的技术代差(较三星2nm良率低20个百分点) 构成核心护城河。 投资焦点：三大变量决定估值弹性 大摩建议投资者重点关注7月17日台积电法 ...