上半年业绩爆发 - 院线三巨头（金逸影视、横店影视、万达电影）2025年上半年净利润均成倍增长，核心驱动力为春节档红利及《哪吒2》爆火[1][2] - 万达电影归母净利润5亿-5.6亿元（同比增341%-394%），主要依赖春节档《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》贡献大盘52.8%票房及卖品毛利率提升10个百分点[3] - 横店影视净利润1.8亿-2.3亿元（同比增103%-160%），受益于头部影片分账收入及成本管控[4] - 金逸影视扭亏为盈（净利2800万-3600万元），但Q2单季亏损超7000万元[5] - 上半年全国票房292.31亿元（同比+22.91%），国产片占比91.2%，《哪吒2》单片贡献154.46亿元[6] Q2寒冬表现 - 4-6月全国票房48.42亿元（同比-34.74%），观影人次1.20亿（同比-34.60%），创十年新低[1][8] - 金逸Q2票房下滑38%，直营影院单季收入仅1.05亿元[9] - 内容青黄不接导致需求疲软，清明档、五一档未现爆款[10] - 影院固定成本占比高达60%，票房下滑加剧亏损[11] - 短剧、直播等娱乐形式分流年轻用户，叠加娱乐消费降级[12] 万达转型探索 - 万达实施"125战略"：打造"超级娱乐空间"，联动潮玩、游戏、餐饮等业态，6月衍生品收入增长399.5%[14] - 引入日本三井物产互动设施（大头贴机、扭蛋机）提升线下体验[15] - 暑期档储备18部多元类型影片（如《恶意》《长安的荔枝》）对冲单片依赖风险[16] 行业结构性矛盾 - 头部企业（万达、横店）具备多元业务支撑（衍生品、海外收入占比62%）、规模效应及内容投资能力[19] - 中小院线（如金逸）依赖单一票房收入，固定成本占比高，Q2无爆款即陷入亏损[19] - 上游制作方中国电影因主投影片失利，上半年预亏超8000万元[19] 未来出路 - 暑期档101部影片定档（含进口片《侏罗纪世界：重生》），成关键观测窗口[21] - 政策端推出"电影消费年"补贴（核销超9000万元）刺激需求[24] - 下沉市场三四线城市票房贡献创新高，需定制化内容[25] - 技术降本（虚拟拍摄、AI后期）缓解制作端压力[26] - 头部企业需提升非票收入占比至30%以上，中小院线考虑轻资产运营或垂直转型[28]