政策驱动与基本面改善 - 自去年"924"以来资本市场改革政策持续加码，包括降准降息、中长期资金入市等，直接利好券商投行、两融及经纪业务 [6][7] - 科创板"1+6"政策重启未盈利企业上市，覆盖人工智能、商业航天等前沿领域，强化券商投行业务增长预期 [4][10] - 陆家嘴金融论坛提出三大改革重点：沪港联动机制、数字人民币国际运营中心、深化科创板改革，提升券商板块风险偏好 [2][3] 行业业绩与业务结构 - 2025年一季度券商经纪业务显著复苏，A股日均成交额从2024年的5000亿元提升至1.5万亿元，新开户人数同比增23% [9][10] - 投行业务受益于并购重组活跃及科创板政策，自营投资与资管业务在结构性行情中表现亮眼，两融余额连续17日超1.8万亿元 [11] - 五大主营业务（经纪、投行、自营、资管、信用）均边际改善，支撑二季报及下半年业绩预期 [11] 估值与配置价值 - A股券商市盈率20倍与大盘持平，港股仅15倍且市净率0.91破净，具备较高性价比 [18][19] - 公募主动权益基金对券商板块低配3.32个百分点，为近五年最低，未来增持预期强烈 [20] - 直接融资趋势下券商成长逻辑转变，风险分散、灵活性及透明度优势凸显 [22] 并购整合与头部集中 - 新"国九条"明确支持头部券商做优做强，行业并购重组确定性高，实现资源互补与规模效应 [12][13] - 头部券商市场集中度持续提升，ETF产品通过市值加权编制天然聚焦龙头，契合行业趋势 [14] 创新业务与科技赋能 - 中资券商香港子公司获批区块链相关全牌照，推动估值逻辑从PB向成长性切换 [15][16] - AI金融科技与财富管理转型加速，券商IT投入增加，服务长尾客户能力提升 [25] 投资工具与策略 - 券商ETF覆盖50只龙头股，管理费率低至0.15%，免印花税且操作透明，解决选股难题 [26][27] - 网格交易策略适合高波动特性，通过纪律性高抛低吸积累筹码 [28] 市场差异与资金结构 - 港股券商指数前十大权重占比85%（A股57%），受国际资金流动影响更大，T+0规则加剧波动 [17][18] - A股散户占比超80%，情绪驱动短期波动；港股机构投资者超60%，更注重基本面 [18] 后市展望 - 政策面（政府工作报告首提"稳股市"）、基本面（成交额复苏）、资金面（两融活跃）共振，估值修复持续 [24][25] - 中长期资金入市推动经纪业务与财富管理转型，券商板块Beta属性叠加成长逻辑 [7][25]