业绩表现 - 上半年销售额达137亿元人民币，同比增长200% [3] - 调整后净利润同比暴增不低于350%，实际净利润43.75亿元人民币，同比增长375% [2][3] - 毛利率为70.9%，同比提升6.8个百分点，营业利润率达41.1%，同比提升16.7个百分点 [3] - 净利润率32%，比预期高4个百分点，主要因海外市场高毛利率和运营效率提升 [6] 地区增长 - 大中华区增长125%，北美市场暴增1400%，亚太其他地区增长200%，欧洲及其他市场增长750% [4] - 海外市场毛利率达75.5%，中国市场为66%，北美市场毛利率约80% [5] - 海外销售占比提升，1H25海外收入同比增长456%，其中北美增长1419%，欧洲增长756% [5] 财务预测调整 - 将2025-2027年销售额预测上调19%-23%，净利润预测上调32%-34% [6] - 预计2025年销售额增长140%，净利润增长210% [6] - 上调毛利率预测2.6-2.7个百分点，2025-2027年分别为71.5%、72.5%、73.0% [8] - 2025年目标销售额310.46亿元人民币，零售销售预测上调21%至149.11亿元 [7] 股价与估值 - 目标价从302港元上调21%至365港元，牛市情境目标价482港元，熊市情境161港元 [9] - 年内股价已上涨170%，远超恒生中国企业指数25%的涨幅 [11] - 目标价隐含2025年市盈率46倍（原51倍），PEG为1.4倍 [10] - 短期或面临获利了结压力，但长期上涨空间仍显著 [1][9] 增长驱动因素 - 供应短缺背景下需求强劲，凸显产品市场吸引力 [7] - 北美市场定价策略优化（6月提价老产品）推动毛利率提升 [8] - 线上销售增速快于线下，1Q25线上增长140-145%，线下增长85-90% [5]