机构：东兴证券 研究员：刘田田/沈逸伦 事件：公司发布2025 年半年度盈利预告：2025 上半年收入同比增长200%以上，即136.7 亿元以上；集 团溢利（不含未完成统计的金融工具公允价值变动损益）同比增长350%以上，即43.4 亿元以上。 业绩增长环比加速。公司上半年收入增速高于Q1 同比+165~170%的水平，环比实现显著加速，国内国 外均有显著贡献，新品推出亦是重要增长点。销售的火热带动店效提升，叠加海外的开拓以及高价产品 的推出，公司上半年利润率达31.7%，同比+10.6pct，达到历史最高水平。 境内强劲增长。Labubu 3.0 前方高能系列4 月发布后热度火爆，一货难求，二手市场一度维持高溢价。 6 月公司补货预售，满足了一部分消费者需求，预售后二手市场价格回落，但依然保持溢价，表明IP 热 度仍在。Labubu 超高热度成功扩展至IP 矩阵，我们推测IP 间的连带率有所提升。多个IP 均推出搪胶毛 绒产品，推测客单价有所提升。多IP 的持续高热度以及公司6 月份的预售放货预计对全年业绩均有明显 提振。另外，POPOP 全球首店6 月份正式开业，乐园二期规划中，推测家电业务亦开始筹备， ...