锌价走势分析 - 上半年锌价呈震荡走弱趋势，年初因海外矿山供应增加从高位回落 [2] - 2-3月因精炼锌库存下降呈窄幅震荡 [2] - 3月底至4月初受美国关税政策和需求疲软影响进一步下探 [2] - 4-6月关税影响减弱但低库存扰动延续，维持偏弱整理 [2] 锌矿供应情况 - 1-4月全球锌矿产量同比增加19万吨(5.1%)，国内减少3万吨 [3] - 上半年增量主要来自海外矿山重启，矿端利润空间达30% [3] - 一季度Boliden、韦丹塔等企业产量显著增加 [3] - 预计2025年全球锌矿增量超60万吨，供应宽松趋势明确 [3] 冶炼端生产状况 - 1-4月全球锌锭产量同比减少10.6万吨，中国减少13万吨 [3] - 6月锌精矿库存同比增22%，加工费回升至3600元/金属吨 [4] - 6月精炼锌开工率达95%，新增产能将推动下半年供应增加 [4] 需求端分析 基建需求 - 电力板块维持高增速，公共设施显著回升，交通运输偏弱 [5] - 1-5月新增专项债发行1.9万亿元(同比+27.9%) [5] 房地产需求 - 行业景气度仍处底部，新开工无起色 [5] - 预计在锌消费结构占比将进一步下降 [5] 汽车需求 - 1-5月汽车产/销/出口量同比+12.7%/+10.9%/+7.8% [5] - 消费前置效应可能导致下半年增速回落 [5] 家电需求 - 上半年表现偏强但4月起增速回落，冰箱产量转负 [6] - 预计全年需求呈前高后低态势 [6] 出口情况 - 前5个月镀锌板/涂层板/锌合金/氧化锌出口同比+12.2%/+32.5%/+24.5%/+24.2% [7] - 抢出口效应显著但后续可能面临压力 [7] 市场展望 - 锌市基本面将从紧张转向宽松 [7] - 预计2025年锌价向下趋势明确，沪锌运行区间20000-23000元/吨 [7]