本轮"反内卷"政策特点 - 与上一轮供给侧改革聚焦传统制造业(钢铁/水泥/煤炭)不同 本轮涉及行业范围更广 [1] - 中央财经委高级别政策推动使市场认可度显著提升 相比行业自发行为更具力度 [1] - 钢铁ETF(515210)等标的近期表现突出 反映政策对相关行业的积极影响 [1] 钢铁行业现状分析 - 需求侧压制因素：地产用钢需求从2020年3.77亿吨降至2024年2.15亿吨(降43%) 但边际好转迹象显现 [2] - 成本侧压制因素：铁矿/焦炭价格压力近期改善 但核心矛盾仍是供大于求导致钢价下跌和企业亏损 [2] - 行业自主限产：中钢协对现金流为负仍增产的6家企业进行提醒 唐山推进硬减排措施 [3] 政策支持与行业行动 - 国家政策明确要求：2025年持续实施粗钢产量调控 推动减量重组 [3] - 企业自发调整：钢铁企业主动推进去产能和产量调整以改善竞争格局 [3] - 政策延续性：从行业自律到国家层面形成完整"反内卷"推进体系 [3] 基本面边际改善 - 需求结构变化：地产用钢占比下降使需求降幅收窄 拖累效应减弱 [4] - 成本端改善：煤价走弱带来让利 铁矿供给增速(2025年0.7%)超需求增速(-0.3%) 价格下行预期强烈 [4] - 焦煤产能释放：2021年新增产能将在2025年后投产 进一步缓解成本压力 [5] 盈利改善预期 - 长江证券测算：若2025年粗钢减产3000万吨 吨钢利润将上涨229元/吨(其中吨材利润+86元) [5] - 在成本下降和产量调控双重作用下 行业盈利有望接近翻倍 [5] - 钢铁ETF(515210)作为全市场唯一行业ETF 覆盖全产业链投资机会 [5][6]