业绩与财务危机 - 2025年上半年预计净亏损35亿至40亿元，同比盈利下跌超120倍，创中国造纸业单期亏损纪录[1] - 主要生产基地处于停机检修状态，产销量同比大幅下滑，影响收入和利润[1] - 债务逾期和合同纠纷累计新增诉讼案件364件，涉案金额45.83亿元，占公司净资产的40.11%[1] - 总负债477.42亿元中流动负债占比85.59%（408.6亿元），短期借款236.38亿元，货币资金仅22.83亿元且大部分受限[1] - 若2025年末净资产降至负数，将面临退市风险[1] 战略失误分析 - 2019-2022年间激进新增700万吨产能，75%集中于白卡纸等过剩领域，2024年行业开工率跌破70%，白卡纸业务毛利率跌至-12.91%[2] - 融资租赁业务累计形成88.99亿元应收款，坏账率高达51.7%，造成14.68亿元损失[2] - 商业保理、房地产等非主业投资分散资源，加速现金流枯竭[2] - 资产负债率长期超70%（2024年达79.79%），远高于行业均值[2] - 盈利下滑期仍坚持高额分红，累计派现81.97亿元削弱抗风险能力[2] 救援方案进展 - 黄冈、江西等基地部分产线复工，整体开工率仅23%，转向高毛利特种纸生产并推进设备升级降耗（吨纸能耗目标降15%）[3] - 在地方政府协调下成立省级债委会，420亿元贷款完成展期（占82%），但新增23.1亿元银团贷款因审批停滞未能落地[3] - 资产处置仅完成3.91亿元，上海写字楼等核心资产因地产低迷难以变现[3] - 解散财务公司，全面退出融资租赁业务，加速剥离非核心资产，回归"浆纸一体化"主业[3] 未来可能路径 - 三季度教材印刷季带动文化纸价回升5%，白卡纸结束24个月连跌，但产能过剩问题短期内难以缓解[4] - 2024年度财务报告内部控制被出具否定意见，若2025年度仍被否定，深交所将启动退市程序[4] - 潜在方案包括引入央企造纸战略投资者、地方政府救助、债转股计划或破产重整[4] 行业深层困局 - 700万吨产能扩张成为"规模不经济"典型案例[5] - 融资租赁业务88.99亿元应收款最终计提46亿元减值，"以金融反哺制造"模式失效[6] - 在强周期行业，现金储备价值远高于利润规模，景气期忽视现金流储备导致低谷期流动性崩盘[6]