银行板块表现 - 银行板块整体上扬，厦门银行涨幅超过3%，齐鲁银行、杭州银行涨幅超过2%，银行AH优选ETF（517900）上涨0.55%，盘中持续溢价 [1] 杭州银行业绩快报 - 杭州银行2025年上半年营业收入200.93亿元，同比增长3.89%，归属于上市公司股东的净利润116.62亿元，同比增长16.67% [3] - 杭州银行ROE自2021年以来始终保持在10%以上，市场化程度高，领先优势明显 [4] 银行业估值水平 - 2024年度银行业平均ROE为9.3%，优质城商行如杭州银行、成都银行预计未来三年ROE保持15%左右，行业整体估值仅为0.7倍PB [6] - 横向对比煤炭、家电、交运、公用事业等稳定型行业（ROE约10%，平均估值2倍PB），银行业明显低估，1倍PB仅为心理门槛 [6] - 银行AH指数最新市净率为0.76倍PB，相比2021年7月的1倍PB，估值收缩24% [9] 国有大行定价逻辑 - 国有大行核心定价因子为股息率和国债利差，若国债收益率下行，将推动估值抬升及股息率下行 [6] - 若国债收益率无下行空间，需进一步确认盈利稳定性 [6] 银行业绩展望 - 一季度或为银行业绩增速年内低点，随着息差趋稳、债市波动下降，后续季度收入和利润增速有望逐步修复 [6] - 银行股估值长期分为三个阶段：2010-2014年初为下行期，2014年初-2021年初为平稳期，2021年初以来进入见底修复期 [6] 银行股分红收益率 - 银行股分红收益率显著高于一年期存款利率310bps、一年期理财产品收益192bps、保险预定利率155bps [7][11] - A股上市银行平均股息率3.7%，银行AH指数股息率约5%，显著高于十年期国债利率1.65% [15] - 低利率环境下，银行板块"股息率＞利率"（d＞r）的推动力可能延续行情 [14] 银行AH优选ETF表现 - 银行AH优选ETF（517900）今年以来资金净流入7.7亿元，份额增幅589%，增速在银行类ETF中位居第一 [16] - 银行AH指数自2017年12月6日发布至2025年7月11日，全收益指数累计上涨101.7%，相对中证银行指数超额收益26% [17] - 银行AH优选ETF已纳入融资融券标的，投资者可通过融资买入或融券做空策略参与 [19]