公司战略与架构调整 - 公司将淘天集团和阿里国际数字商业集团整合为阿里电商事业群 由蒋凡担任CEO 电商和云两大业务由两位核心管理者专注经营 目标明确 资源集中 [1] - 公司战略聚焦电商和云 新架构下目标更加明确 [1] 电商业务表现与策略 - 2025年618第一周期数据显示抖音电商 拼多多等平台增速呈放缓趋势 淘天集团通过佣金返现 AI提效 会员分层等策略支持核心商家及用户的增长 有望在当前规模上重拾增长 [1] - 市场认为国内电商平台顺位可能发生变动 但电商行业竞争趋缓 淘天业务稳中求进 [1] - AI技术在淘宝天猫的应用已渗透到商家运营 用户体验 内容创作等多个环节 成为提升效率和体验的核心驱动力 [2] 云计算业务竞争力 - 阿里云通过全栈自研技术 全球部署的算力资源 丰富的客户积累与集团电商业务锤炼出的安全性构建竞争壁垒 [1] - 阿里系资金大量投资AI相关公司 以云投结合的方式增强阿里云的市占率 并于24H1在国内GEN AI IAAS市场份额超越火山引擎位列第一 [1] - 云+模型的组合将具有更强的客户黏性 [2] AI技术发展与应用 - 公司明确以实现AGI为目标 自2023年推出通义千问 其产品开发与迭代持续加速 并逐步形成全尺寸 全行业 多模态覆盖的模型家族 [2] - 先进的大模型有望吸引新的客户和业务机会 [2] - 以夸克为代表的创新业务有望为公司带来新一代的用户端口 [2] 财务预测与估值 - 预计公司FY2026-2028年归母净利润分别为1451/1626/1839亿元 同比增速分别为11 5%/12 1%/13 1% [2] - 2025年7月17日股价对应的PE分别为13/12/11倍 [2] - 可比电商公司2025年PE在7-13倍 云计算公司PS在3-14倍 [2]