机构：天风证券 研究员：吴立 事件：公司发布2025H1 业绩预告，经初步审核，25H1 公司实现营收60.13亿元，同比增加18%，实现 净利润4.43-5.41 亿元，同比-21%至-35%，利润下降主要原因为：1）公司于2024 年第四季度根据首次 公开发售后购股权计划及股份奖励计划授予购股权及奖励股份所产生的会计影响，公司在2025H1 内发 生的以股份为基础的非现金付款开支同比增加约1.76 亿元；2）公司在2025H1 进一步加大自有品牌产品 的市场开拓力度，特别是海外市场拓展，导致分销及销售开支较上年同期显著增长；3)公司法律服务相 关费用较上年同期大幅增加。若加回非现金的以股份为基础的付款开支，经调整净利润为6.88-7.87 亿 元，同比-9%至+4%。 2025H1 公司实现营收60.13 亿元，同比增加18%，主要受益于自用品牌业务及企业客户业务的收入增 长。英国市场方面，一次性电子烟禁令首周引发渠道剧震，禁令正在重塑欧洲市场格局。零售监测机构 Talysis 基于上万家便利店EPoS 数据显示，全行业周销售额从2300 万骤降至1780 万，单周合法渠道损 失超500 万，预计一次性电 ...