产量与销量 - 2Q25公司应占产量同比增长15%至940万吨，销量同比下降6%至810万吨，主要受恶劣天气导致港口临时关闭影响[1] - 2Q25动力煤应占销量同比下降9%至680万吨，冶金煤应占销量同比增长30%至130万吨[1] - 1H25累计应占产量同比增长11%至1890万吨，达到全年目标35-39万吨的48-54%，管理层有信心实现目标区间上限[1] 财务表现 - 2Q25混合平均售价同比下降22%，动力煤/冶金煤ASP分别降至130澳元/吨(-20% YoY)和197澳元/吨(-38% YoY)[1][2] - 2Q25预估收入同比下降26%至11.4亿澳元，环比下降14%[1] - 截至2025年6月公司持有现金18亿澳元，相当于当前市值的20%[2] 价格与市场趋势 - 动力煤ASP与GCNewc 6000kCal(157澳元/吨)和API5(107澳元/吨)价格区间一致，冶金煤ASP接近低挥发PCI市场价格[2] - 2025年6月以来动力煤价格出现反弹[1] 全年指引 - 维持2025年应占可售产量目标35-39万吨(-5%至+6% YoY)[3] - 运营现金成本(不含特许权使用费)指引89-97澳元/吨(-4%至+4% YoY)[3] - 资本支出指引7.5-9亿澳元(同比增长6%-28%)[3] 预测调整 - 2025E/26E/27E盈利预测分别下调22%/17%/13%，主要因煤价假设下调[1] - 基于NPV的目标价从36港元下调至34港元，但维持买入评级[1]