圣贝拉上市表现及行业背景 - 圣贝拉上市首日大涨33.74%，市值最高达53.66亿港元，但公司近年累计亏损达7.73亿元 [1] - 港交所2025年推出"科企专线"政策，圣贝拉将月子中心与医疗科技结合作为估值支撑点 [1] - 2025年以来已有11家生育相关企业冲刺IPO，包括聚智科技、圣桐特医等，排队企业总数超30家 [2] 生育行业企业上市紧迫性 - 景泽生物递交招股书时现金仅剩6858.6万元，可赎回负债达13.3亿元，资产负债率486% [4] - 纽曼思健康净利润从2021年3.38亿元降至2024上半年0.45亿元，已连续六次递表港交所 [7] - 海拍客累计亏损18.54亿元，负债净额20亿元，交易总额超110亿元仍面临巨大财务压力 [7] 已上市企业业绩困境 - 锦欣生殖2024年营收28.12亿元（+0.8%），净利润2.74亿元（-21.2%），增速首次降至个位数 [9] - 贝康医疗上市四年亏损超7亿元，市值从74亿港元缩水至不足9亿港元 [10] - 爱帝宫2024年上半年营收2.75亿港元（-10.58%），亏损0.39亿港元（-65.68%），现已停牌 [10] 行业核心挑战 - 2024年我国新生人口954万，较2019年减少近500万，市场持续萎缩 [7] - 辅助生殖渗透率仅9.2%，远低于欧美30%水平，技术成功率较海外低10-20个百分点 [11][12] - 月子中心高端定位限制覆盖面，如圣贝拉套餐价格13.8万-50万元 [13] 企业经营痛点 - 海拍客2024年销售费用近7亿元，占总营收60%以上，导致"越卖越亏" [16] - 辅助生殖设备耗材95%依赖进口，涉及40-60个高值耗材品类 [19] - 同质化竞争导致激进扩张，易引发资金链断裂风险 [16] 未来发展路径 - 辅助生殖市场规模预计2029年达1089亿元，CAGR12.9% [18] - 下沉市场策略如锦欣生殖推出"0元试管"计划，县域市场贡献85%新生儿 [18] - 国产替代加速推进，打破外资设备垄断局面 [19] - 出海成效显著，锦欣生殖海外收入6.04亿元（+6%），贝康医疗海外收入占比超30% [20]