国内经济表现 - 二季度GDP同比5.2%，好于预期的5.1%，上半年GDP同比5.3%，显示经济韧性 [1] - 6月出口同比5.8%，明显强于预期的3.2%，工业增加值同比6.8%，好于预期的5.5% [1] - 6月社零消费同比4.8%，低于预期的5.6%，1-6月固定投资同比2.8%，低于预期的3.7%，内需景气有待提升 [1] - 政策方向明确，提振内需和反内卷，央行等六部门联合印发金融支持提振消费的指导意见 [1] 中美贸易与外部环境 - 中美贸易谈判释放积极信号，美财长表示关税谈判截止日期具有灵活性，预计未来几周举行会谈 [2] - 美国6月CPI同比2.7%，核心CPI同比2.9%，通胀平稳，市场预计美联储9月启动降息 [2] - 中美关系处于阶段性稳态，短期较难出现重大干扰 [2] 港股与A股投资机会 - 近一周恒生指数上涨2.84%，恒生科技上涨5.53%，恒生科技估值处于过去10年的15%低分位 [3][4] - 恒生科技基本面逻辑包括即时零售补贴战不会长期持续、腾讯AI应用潜力、中芯国际带动的半导体国产替代、智能车新品驱动 [4] - A股结构性机会集中在AI、创新药、通信、新消费、有色、军工和游戏 [4][6] - 中报后出海板块有望形成贝塔性行情，通用设备、农用化工、家居等出口链行业境外业务收入占比超40% [5][6] 市场投资窗口期与主线 - 市场处于有利多头的投资窗口期，关注港股尤其恒生科技，以及A股结构性机会 [6] - 具备长期产业趋势的板块：AI产业链、创新药 [6] - 业绩和估值匹配驱动的行业：通信、电子中的北美算力链、有色、游戏 [6] - 具有较强催化的主题：军工、反内卷（如新能源） [7]