核心观点 - 富国银行报告指出美国服务类非必需消费支出下降是一个预示经济衰退的强烈信号，与市场普遍认为关税影响温和的主流叙事形成鲜明对比 [1] 消费者支出分析 - 消费者支出数据被大幅下修，服务支出增长从最初公布的2.4%下调至仅0.6% [1] - 服务类非必需消费支出趋势持续至第二季度，截至5月同比下滑0.3%，而该指标在过去60多年里仅在衰退期间或刚结束时才会下降 [1] - 商品类非必需消费保持稳定，但部分品类如汽车和家电的支出激增源于消费者在关税加征前提前购买，具有不可持续性 [2] - 具体服务支出中，餐饮服务和娱乐服务支出几无增长，交通运输支出下降1.1%，其中航空旅行支出暴跌4.7% [1] - 家庭通过推迟汽车维修、减少网约车使用和削减航空旅行开支来应对预算紧张 [2] 通胀与关税影响 - 通胀数据存在误导性，许多企业在关税生效前囤积库存，暂时消化成本压力而未转嫁给消费者 [2] - 特朗普政府对关税政策的反复态度可能延迟成本传导，甚至促使部分企业自行承担损失，尤其当关税被视为临时谈判手段时 [2] - 富国银行经济学家认为"关税影响温和"的说法是"虚假叙事" [1] 经济前景与市场观点 - 摩根大通预计美国第三季度经济增长1%，与上半年表现基本持平 [2] - 富国银行强调消费者支出远不如原先设想或最初报告显示的那么稳健，尽管劳动力市场稳定，但消费者行为模式已然改变 [2] - 这一逆向观点出现在美联储内部激辩之际，部分决策者主张降息，而其他决策者更倾向观望 [2]