核心观点 - 强生公司2025年第二季度业绩超预期 营收和利润均高于市场预期 [1] - 创新药部门表现亮眼 关键药物Darzalex、Erleada、Tremfya及新药Carvykti等推动增长 [2] - 医疗器械部门销售环比改善 心血管、外科和视力保健产品表现强劲 [2][11] - 公司上调全年营收指引至932-934亿美元(原910-918亿) EPS指引调至10.80-10.90美元(原10.50-10.70) [3] - 股价单日上涨6% 年内累计涨幅15.1%跑赢行业和标普500指数 [4][19] 业务表现 创新药部门 - 尽管Stelara专利到期 该部门仍实现2.4%有机增长 预计2025年销售额超570亿美元 [7][8] - 10款新药有望达到50亿美元峰值销售 包括Talvey、Tecvayli及收购的Caplyta等 [9][10] - 肿瘤药销售目标2030年超500亿美元 近期获批药物Imaavy(nipocalimab)及TAR-200管线推进中 [8][10] 医疗器械部门 - 第二季度运营收入增长6.1% 收购企业Abiomed和Shockwave贡献显著 [11] - 电生理业务改善 心血管、外科手术和视力保健新品推动增长 [11] - 中国区受带量采购(VBP)政策影响持续 预计2025年仍面临压力 [12] 财务与战略 - 关税成本预期从4亿美元降至2亿美元 全部来自医疗器械部门 [3] - 计划未来四年在美国投资550亿美元实现药品本土化生产 [18] - 连续63年提高股息 2025年季度股息增加4.8% [27] - 市盈率14.74倍略高于行业14.71倍 但低于五年均值15.70倍 [22] 挑战因素 - Stelara生物类似药竞争加剧 2025年Q2销售额同比下降42.7% [13][14] - 面临超过6.2万起滑石粉诉讼 破产和解方案第三次被法院驳回 [15][16] - 美国医保Part D改革和潜在药品进口关税(可能高达200%)构成政策风险 [14][17] 发展前景 - 预计2025下半年增速加快 创新药和医疗器械部门运营收入均将提升 [26] - 2025-2030年创新药业务目标年增长5%-7% 通过收购和管线推进支撑发展 [8][27] - Zacks共识预期上调 2025年EPS从10.64美元升至10.83美元 2026年从11.09调至11.33美元 [25]