宏观经济表现与上半年回顾 - 2025年上半年经济增速超出全年增长目标 财政发债和支出靠前发力以及以旧换新等政策对扩大内需起到作用 有力支持了上半年经济增长 [2] - 二季度GDP实际同比增速为5.2% 较一季度边际转弱 但仍高于全年5%的增速目标 [2] - 二季度GDP名义增速为3.9% GDP平减指数连续9个季度为负 表明经济运行仍面临需求不足压力 [2] - 工业生产保持旺盛 工业增加值增速持续高于GDP增速 [2] - 出口保持韧性 对美国出口明显下降 但对其他区域仍保持较高出口增速 [2] - 在以旧换新政策支持下 社会零售总额的累计增速较一季度进一步提高 [2] - 固定资产投资较一季度有所走弱 [2] - 一季度房地产市场企稳迹象在二季度再度转为收缩压力 新建住宅销售面积和二手房价格等指标再度走弱 [2] 下半年经济面临的主要压力 - 宏观经济面临来自关税 房地产和财政政策三方面的压力 需求不足压力加大 [2] - 在关税对出口负面影响进一步显现 政府发债和支出力度不及上半年 房地产下跌三重压力下 经济下半年仍面临较大需求压力 [3] 扩大内需的政策建议核心 - 扩大内需是下半年宏观经济政策核心的着力点 [3] - 财政支出是关键 一是要充分运用公共预算的调入资金及使用结转结余 考虑额外发行2.3万亿政府债券 力争广义财政支出达到全年预算增长目标 [3] - 二是以城市更新改造为突破口 扩大政府主导的公共投资 报告认为以旧换新政策效力会随时间递减 且当前制造业产能充裕 产能利用率不高 企业设备更新改造需求不强 二季度制造业投资增速已显著下降 城市更新改造是为数不多的现实迫切需要且能够从总体规模上改变宏观局面的发力点 [3] - 三是进一步降低政策利率 引导市场利率下行 需要继续降低包括7天逆回购在内的所有政策利率水平 以释放适度宽松信号 改善通胀预期 降低真实利率水平 促进国内私人部门储蓄和投资恢复平衡 发达国家处在降息周期提供了有利外部环境 [4] - 四是供求两端同时发力帮助房地产市场回暖 二季度以来房地产市场再度出现收缩压力 需求端可考虑进一步放开限购 首套房贷款利率优惠 地方政府对中低收入群体购房补贴等措施 供给端可加快房地产企业资产重组 着力打造试点并推广成功案例 [4]