机构：第一上海 研究员：李卓群 1H 业绩整体表现超预期：7 月15 日泡泡玛特发布1H 业绩预告，预计收入同比增长不低于200%（根据 测算对应收入不低于136.7 亿元，Q1/Q2 同比增速分别约为170%/230%，Q2 较Q1 增速进一步提升）， 净利润（不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）同比增长不低于350%（根据测算对应净 利润不低于43.4 亿元），超市场预期。公司业绩同比大幅增长主要由于：1）公司品牌及旗下IP 在全球 认可度进一步提升，多样化的产品品类促公司收入增长，各区域市场收入均实现持续高速增长；2）海 外收入占比持续提升，收入结构的变化对毛利、净利均产生积极影响。同时，规模效应使净利润显著增 加；3）持续优化产品成本，加强费用管控，提升盈利能力。 净利率创新高：基于1H 收入和净利润预期下限测算，公司上半年净利率约为32%，同比大幅提升约 10pct，创历史新高。公司盈利能力显着提升主要受益于同店业绩的快速增长优化了经营杠杆，也使规 模效应得到充分发挥。同时，高利润率的海外业务占比持续提升，其中北美市场表现尤为突出，在明星 效应和社交媒体传播的双重推动下实现爆发式增长。值得 ...