IP 生态全面升级，labubu 3.0 二手市场价格趋稳。头部IP 热销对公司其他IP形成辐射，带动星星人 （6.21 乐园线下演出、7.4 发布单曲）、Crybaby（爱神的眼泪系列毛绒）等IP 多点开花，有望复刻 Labubu 打法成功实现IP 势能提升。新品方面，搪胶品类仍有IP 扩张余力，例如6 月公司推出 HACIPUPU 小熊软糖、SP 光织园2 款搪胶毛绒挂件，市场反馈积极。二手价格方面，labubu3.0 成交均 价经过6 月中旬下跌后，7 月以来逐步企稳。 机构：华创证券 研究员：刘一怡 事项： 根据业绩预告，25H1 收入增速≥200%/对应收入≥136.7 亿元，集团溢利增速≥350%/对应利润≥43.4 亿 元，对应利润率约31.7%（同比+10.6pcts）。25Q2 增长（25Q1 收入增速165%-170%）继续提速。 评论： 风险提示：宏观消费需求弱，渠道拓展不及预期，市场竞争加剧；IP 生命周期存在自然衰减，需持续 注入新IP 等。 国内预计录得亮眼表现，海外市场继续开店。二季度以来公司密集推新，Labubu 怪味便利店系列、 DIMOO 自然系列、PINOJELLY 甜品 ...