市场表现 - 沪指站上3600点续创年内新高，从3500点涨至3600点仅用11天，市场高度活跃，两市成交额超1.3万亿元 [1] - 证券板块涨幅居前，证券ETF龙头（560090）涨超2%，其标的指数成分股全线上涨，国盛金控涨停，东方财富、中信证券、中银证券等涨超2% [3] - 证券ETF龙头前十大成分股中，东方财富成交额达122.50亿元（权重14.72%），中信证券成交额37.37亿元（权重14.02%），中银证券涨2.91% [3] 券商中报业绩 - 28家上市券商公布半年报，大券商如国泰海通、中信建投、中金公司25H1归母净利润同比增速集中在50%~80%，其中国泰海通归母净利润为已披露券商中最大 [3] - 中小券商25H1归母净利润同比增速多集中在50%120%，8家实现100%以上增幅，国联民生、华西证券实现超1000%增长（国联民生受民生证券并表影响） [4] - 分业务看，财富管理、投资交易、投行是核心增量，反映上半年权益市场景气度提升，成交额和投行融资额同比增长强劲 [4] 业绩增长驱动因素 - 政策催化下市场回暖，2025H1上交所A股新开户1260万人同比增长32.8%，日均成交额同比大幅增长61%至1.39万亿元，融资余额达1.84万亿元同比提升26.8% [4] - 并购重组导致并表催化利润高增，国泰君安收购海通国际，国泰海通2025H1归母净利润达152.83159.97亿元同比增长205%~218%，吸收合并产生的负商誉计入营业外收入导致业绩大增 [5] 行业配置逻辑 - 宏观层面稳股市举措延续，新"国九条"以来政策频出，资本市场高质量发展趋势不变 [6] - 两市成交额连续多日维持在万亿元以上利好经纪、自营业务，科创板IPO松绑、并购六条实施有望改善投行业务 [6] - 并购重组持续活跃，国泰君安与海通证券完成并表，"西部+国融"、"国信+万和"等券商并购稳步推行中 [6] - 券商板块估值PB仅1.52倍，配置性价比高 [6]