尿素行业现状 - 中国尿素行业经历了产能高速扩张、供给侧改革淘汰落后产能、结构优化产能再增三个阶段 目前处于产能淘汰放缓、新产能集中释放阶段 老装置已完成技术升级或改造 产能结构更为优化 新增产能趋向大型化、多元化发展 [1] - 尿素行业落后产能不多 长期不具备产能收缩条件 行业利润处于高位 天然气生产企业亏损但出口配额倾斜 停工概率低 煤制尿素利润偏好 固定床装置利润在10%以上 盘面利润达300元/吨 新型煤化工利润更高 [1] 国家保供政策影响 - 尿素作为重要农业化肥 2025年国内需求量预计达5900万吨 较2015年增加1500万吨 国家为保粮食安全叫停出口 要求企业在需求旺季全力生产 近两年山西秋冬季限产及天然气装置停产周期显示保供决心 [2] - 保供政策延续是尿素产能不会收缩的重要因素 国家不支持产能淘汰 [2] 供应端情况 - 2025年尿素产量维持近十年高位 当前日产量超19万吨 同比高出1万～1.5万吨 下半年新增产能投放将进一步增加产量 企业库存达74.1万吨 同比高50万吨以上 高供应压制价格上涨 [5] 需求端分析 - 农业夏季需求结束 秋季肥以高磷肥为主 尿素用量明显偏低 复合肥秋季生产未完全展开 开工率仅24% 氯化铵可替代尿素减少用量 其他工业需求一般 需求端暂不支持持续上涨 [6] 行情展望 - 供应端不支撑产能退出 需求端缺少长期有效支撑 "反内卷"带来的上涨行情空间有限 后期变数包括煤炭价格大幅反弹带来成本抬升 以及出口端是否持续发力 [7]