虽然美银的结构性观点保持不变，但最新进展给美银的基准情景带来了上行风险（基准情景即有效关税将稳定在 10% 左右）。特别是可能会有更多针 对特定行业的关税出台。不确定性和关税冲击的持续时间在延长。即使有特朗普看跌期权，关税可能也不会完全回到中美协议中 5 月份的低点。 7月22日，美银发布研究报告指出，美国最新的关税公告可能使有效税率提高约 5 个百分点。根据过去 12 个月的进口构成，美银估计有效税率将升至 近 16%（图表 1）。 有效关税税率大约提高 5 个百分点，将使美国财政赤字降低约 50 个基点，对于仍高于 GDP 6% 的赤字来说不算多，并且会给通胀带来约 30 个基点的 上行风险，给增长带来下行风险。 但最新的关税公告远非板上钉钉。相反，截止日期从 7 月 9 日延长至 8 月 1 日表明还有谈判的空间。尽管如此，由于滞胀冲击可能延续到 2026 年，美 联储更有可能按兵不动，这与美银与众不同的观点一致，即今年美联储不会降息。 截至 5 月，美银对有效关税的估计与实际征收的关税非常接近，总体有效关税税率为 9.6%。 不过，美银发现了一些差异。5 月份对中国的关税征收超过了美银的估计，实际计算 ...