政策驱动市场风险偏好回升 - 核心驱动因素是政策预期升温带动市场风险偏好回升 政策聚焦"反内卷"和需求侧基建发力 [1] - 7月以来政策密集发布 中央政策框架明晰 主要聚焦"反内卷"和城市更新方向 [1] - 供给侧"反内卷"与需求侧基建发力"双管齐下" 推动市场风险偏好回升 [2] "反内卷"政策实施 - 政策聚焦新能源汽车产业和能源产业 措施包括淘汰落后产能、限制新增投资、严格账期、限制价格战等 [1] - 新能源汽车产业方面 7月16日国务院常务会议听取规范竞争秩序汇报 7月18日三部门联合召开行业座谈会部署规范工作 [1] - 能源产业方面 国家能源局印发通知核查煤矿生产情况促进供应平稳有序 [1] - 大宗商品中多晶硅、煤炭等品种现货及期货价格均呈上涨态势 [1] 城市更新政策方向 - 中央城市工作会议指出城市发展转向存量提质增效为主的阶段 将推进城市更新作为重要抓手 [2] - 会议保持中央最高规格 强调"牢牢守住城市安全底线" [2] - 房地产大规模需求刺激政策落空 但明确了城市更新方向 [2] 需求侧基建发力 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工 总投资约1.2万亿元 建设周期15年 [2] - 基建发力信号时点超预期 [2] 外部环境影响 - 外部环境不确定性仍大 关税、地缘等扰动升温但市场相对脱敏 [3] - 7月7日特朗普签署行政令将对非中美经济体的"对等关税"暂缓期延长至8月1日 并向数十个国家和地区发送新关税税率函件 [3] - 目前英国、日本、印尼、越南已达成或部分达成协议 后续谈判进展不确定性仍大 [3] 市场预期与走势 - 市场对大规模增量政策预期不高 关注"反内卷"、扩内需、城市更新政策的延续和强化 [3] - 政策预期反转概率较低 股市将维持震荡偏强走势 [3] - 交易层面大类资产定价程度及节奏呈现"商品>股市>债市"特征 [2]