投资策略与市场观点 - 在当前市场估值普遍偏高的环境下，公司采取防御性策略，持有约10%现金比例，并要求更高安全边际 [1][2] - 公司困境投资敞口约20%，集中于非主流特殊信贷产品，并看好商业地产领域的困境机会 [1][2] - 投资组合保持高度平衡：私人投资20-24%，信贷投资20%，股票投资20%，房地产投资15%，对冲工具数个点，现金10% [2][25] - 私人信贷市场存在脆弱性，商业地产领域因债务到期压力或出现更多机会 [2][27] 价值投资理念 - 安全边际是核心原则，强调为潜在错误预留空间，通过折价买入构建缓冲垫 [1][9] - 价值投资需逆向思维，市场恐慌时买入、狂热时卖出，要求极高耐心和纪律 [2][15] - 估值方法从早期关注账面价值转向综合评估企业特许经营权、成长性及价值释放路径 [9][12] - 投资组合构建注重下行保护，包括对冲头寸、现金储备、优先债权工具等 [11][14] 公司运营与决策流程 - 投资提案由合伙人携1-2名分析师提交，4-6人参与决策，核心质询围绕风险识别和退出机制 [21] - 文化鼓励合理质疑，常见结论为"待降价"或"补充论证后再审" [22] - 42年历史中仅5次年度亏损，最严重为-12%，风险管控是穿越周期的关键 [29] - 团队培养注重危机案例讨论和心理建设，避免短期挫败影响长期判断 [28] 行业机会与风险 - 商业地产因债务到期压力出现松动，公司在该领域布局机会多于其他领域 [2][27] - 私募信贷领域脆弱性显现，利率上升和债市异动可能暴露美国债务承载力极限 [27] - 当前困境资产配置从2018-2019年的5%升至24%，现维持20%水平 [25] 投资心理学与文化 - 认知偏差管理是差异化优势，需约束损失厌恶、锚定效应等本能反应 [23] - 分析师与持仓易产生情感依附，组合经理需保持独立视角并定期挑战持仓逻辑 [20] - 市场转向无法预判时点与烈度，因此构建"全天候"组合以应对任何环境 [24]