市场表现 - 上证指数自2022年1月以来首次收盘站稳3600点，创业板指日内领涨，大盘全天低开高走 [1] - 沪指自4月8日以来累计涨超16%，从3100点附近攀升至3600点；港股恒生指数涨近30%，7月24日站上25660点，创2021年11月以来新高 [2] - 雅鲁藏布江下游水电工程动工、海南自贸区全岛封关等重磅消息推动上证指数、深圳成指、创业板指、恒生指数不断刷新年内新高 [1] 驱动因素 - 经济基本面向好、政策红利加速释放、增量资金持续入场为市场上涨提供强力支撑 [2] - 全球流动性环境改善、政策利好支撑、技术创新产业趋势加强、居民资产配置转移等因素驱动A股和港股持续上涨 [2] - "两重""两新"、反内卷等政策措施不断出台和落地实施，企业盈利持续修复 [2] - 美联储9月可能降息，美国债务风险导致美元指数维持低位，海外因素对国内流动性宽松影响较小 [2] - 经济修复预期上升、人民币汇率持续升值驱动短期外资、融资等资金不断流入A股和港股 [2] 资金流向 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，五六月份净增持规模增加至188亿美元 [3] - 港股的增量资金主要来源于南下资金、保险资金及以基石投资参与的外资 [2] - A股的增量资金主要来源于二季度初汇金增持，保险、社保等中长期配置资金，叠加外资及个人投资者资金流入 [2] - 全球主权财富基金将中国视为高或中等配置优先项的比例从去年的44%跃升至59% [3] 外资观点 - 高盛、瑞银等外资机构多次"唱多"A股，调高重要指数点位 [4] - 外资机构认为中国市场股票估值具备吸引力，叠加基本面改善、房地产市场趋稳、消费展现韧性等因素，具备进一步上行潜力 [4] - 境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%至4%，预计外资仍会逐步增配人民币资产 [5] - 多家国际投行将中国资产评级由中性上调至超配 [6] 市场展望 - A股已具备牛市初期条件，预计下半年可能震荡偏强，中长期慢牛逻辑不会改变 [1][6] - 政策性资金持续入场夯实市场底部，市场结构性活跃有望延续 [3] - 下半年A股将呈现确定性慢牛，源于低利率环境下社会财富再配置、政策引导及各重大事件推动 [6] - 市场对关税影响逐步脱敏，下半年A股市场大概率震荡向上 [7]