行业表现与估值 - 中国创新药板块经历深度估值重估，A股创新药指数大涨逾四成，部分个股最高涨幅超5倍，港股恒生医疗保健指数涨幅达73%，大幅跑赢恒生指数的24% [1] - A股医药板块远期市盈率达57倍，高于五年均值约0.5个标准差，港股医药板块远期市盈率达39倍，触及五年均值以上1个标准差 [2] - 汇丰前海证券认为当前估值虽处历史高位，但未完全反映业务发展（BD）交易潜力，中国正演变为全球创新制药枢纽 [1][3] 政策与市场驱动因素 - 国家医保局、国家卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出完善医保支付政策、优化审评审批流程等举措，并纳入"商业健康保险创新药品目录" [2] - 医保目录扩容及创新药出海加速推动行业发展，上半年国产创新药出海交易总金额达484亿美元，接近去年全年水平 [2] - 政策环境有望改善临床试验速度，市场期待监管机构出台更多有利政策以加速创新药审批流程 [4][5] 业务发展（BD）与全球合作 - 2028-2032年跨国药企（MNCs）将面临核心产品专利到期压力，促使它们积极寻求外部合作，中国药企因丰富创新管线成为理想合作伙伴 [3] - 翰森制药将其GLP-1药物授权给Regeneron和默沙东，中国生物制药收购LaNova Medicines获得早期资产管线，验证中国药企研发实力并提升估值 [4] - 汇丰预计下半年BD交易将持续活跃，多数BD项目收入将在下半年入账 [4][6] 下半年催化剂与盈利展望 - 世界肺癌大会（WCLC）和欧洲肿瘤医学学会（ESMO）年会将公布重磅临床研究数据，成为股价直接催化剂 [4] - 汇丰覆盖的药企2025年上半年产品销售额平均增长约11.2%，2025-2027年平均盈利复合年增长率（CAGR）预计达18% [6] - 汇丰上调七家制药公司2025-2027年EBIT预测，并上调2028-2032年EBIT复合年增长率 [6]